20161214-兴业证券-农药行业深度研究报告：布局三大主线，迎接农药行业景气复苏_33页_1mb

农药行业景气复苏分析报告总结

核心内容

本报告分析了全球农药行业在经历两年多低迷期后，随着海外农化巨头去库存接近尾声，以及国内环保趋严带来的供给端改善，行业景气正逐步复苏。同时，全球粮价有望底部向上，带动农药需求回暖。报告建议重点关注草甘膦、麦草畏、草铵膦及定制中间体行业，特别是具备环保优势、技术领先和产能集中优势的龙头企业。

主要观点

• 全球粮价底部向上：由于油价企稳、全球大豆及玉米供需格局改善，全球粮价有望底部向上，从而带动农药需求回暖。
• 海外农化巨头去库存接近尾声：海外巨头库存逐步减少，行业需求开始恢复，预示全球农药市场即将进入复苏阶段。
• 国内环保趋严促供给改善：环保法规的实施和环保督察的开展，推动国内农药行业产能收缩，促进行业格局优化。
• 行业景气复苏迹象明显：国内农药企业营收和利润逐步恢复，出口量增加，显示行业正逐步走出低迷。
• 三类投资机会：草甘膦、麦草畏及草铵膦行业具备增长潜力，定制中间体企业有望受益于行业回暖。

关键信息

1. 全球粮价与农药需求关系

• 全球农药市场景气周期约为5年一轮，与农作物价格高度相关。
• 2016年以来，全球粮价处于底部区域，有望底部向上，带动农药需求增长。
• 原油价格上涨推动燃料乙醇需求，进而带动玉米等作物需求。

2. 海外农化巨头去库存

• 先正达、孟山都等企业库存持续下降，显示需求逐步恢复。
• 2016年海外农化“六巨头”收入同比增速环比改善，行业进入复苏通道。

3. 国内环保趋严与供给改善

• 2014下半年至2016年，国内农药制造企业数量持续缩减，环保标准提高导致部分企业关停。
• 2016年中央启动环保督察，推动行业规范和环保处理能力提升。
• “十三五”规划强调环保要求，减少高毒、高残留农药，提升行业集中度。

4. 草甘膦行业分析

• 草甘膦是全球应用最大的农药品种，全球原药需求量超过80万吨。
• 国内草甘膦产能约90万吨，主要由新安股份、兴发集团、扬农化工等企业主导。
• 2016年草甘膦原药价格逐步上涨，预计未来继续上涨。

5. 麦草畏行业分析

• 麦草畏是高效低毒除草剂，用于控制对草甘膦产生抗性的杂草。
• 孟山都推广Roundup Ready 2 Xtend大豆和Bollgard II XtendFlex棉花，带动麦草畏需求增长。
• 国内麦草畏产能集中在扬农化工、长青股份、升华拜克等企业，预计2017年产能将显著提升。

6. 草铵膦行业分析

• 草铵膦是全球主要的灭生性除草剂之一，主要用于抗草铵膦基因改造的作物。
• 2016年草铵膦原药价格反弹，国内产能集中，但多数企业开工不稳。
• 百草枯禁用释放需求空间，草铵膦具备替代潜力。

7. 投资策略

• 草甘膦：建议关注扬农化工、新安股份、兴发集团。
• 麦草畏：重点推荐扬农化工、长青股份。
• 草铵膦：重点推荐利尔化学。
• 定制中间体：建议关注联化科技，其订单量有望回升，新品承接恢复。

重点公司及评级

风险提示

• 各地环保执法力度不均，可能引发部分落后产能违规生产。
• 原料价格大幅波动可能影响产品价格。
• 农产品价格大幅下跌可能阶段性影响农药需求。

结论

农药行业在经历长期低迷后，正迎来景气复苏。全球粮价底部向上、海外农化巨头去库存接近尾声、国内环保趋严促供给改善，为行业带来新的增长动力。建议投资者重点关注草甘膦、麦草畏、草铵膦等具备增长潜力的子行业，以及具备环保优势和产能优势的龙头企业。