2017-农药行业定期报告：甘氨酸价格出现反弹_33页-2mb

甘氨酸价格反弹与农药行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年5月农药行业，特别是草甘膦及甘氨酸市场的情况，以及相关公司如江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物的业绩表现和投资建议。同时，报告也涉及了行业动态、政策变化、市场趋势及风险因素。

主要观点与关键信息

行业现状

• 草甘膦行业：2017年4月，草甘膦行业平均开工率为66.6%（环比下降6.3%），TTM开工率上升至67.6%（环比上升1.1%）。大厂开工率69.7%（环比下降6.4%），TTM开工率74.6%（环比下降0.1%）；小厂开工率53.7%（环比下降6.3%），TTM开工率上升至41.7%（环比上升3.8%）。
• 价格变化：2017年4月草甘膦华东市场均价为21600元/吨，相比上年同期增加23.4%，月均价环比下降3.9%。由于原材料价格高位回落，尤其是甘氨酸和IDAN，导致草甘膦价格跟跌，但价差改善明显。
• 产能与开工率：截至2017年4月，国内草甘膦实际有效产能为77.2万吨/年，低于名义产能89万吨/年。行业洗牌进展顺利，供求关系正在逆转，未来草甘膦价格有望回升。
• 行业趋势：草甘膦行业在经历2014年以来的去产能后，供需趋于紧平衡。小厂的开工率波动是价格周期波动的主要驱动力，而大厂的稳定性将有助于行业整体盈利改善。

原材料市场

• 甘氨酸：价格近期反弹，目前为9200元/吨。由于环保因素导致供应紧张，价格曾快速上涨，但随着河北甘氨酸复工，价格理性回落。
• IDAN、黄磷与甲醛：价格基本持平，黄磷价格异常坚挺。
• 价差：草甘膦价差改善明显，甘氨酸法和IDAN法均处于盈利改善阶段，但IDAN法仍处于亏损中。

行业动态

• 中国化工收购先正达：430亿美元的收购案已获得美国、欧盟及巴西的批准，显示其在全球农化行业的战略地位。
• 孟山都扩建工厂：投资5000万美元扩建工厂，为耐麦草畏性状技术发展提供基础，推动麦草畏需求增长。
• 巴西百草枯重新评审：可能暂停两年，但巴西政府表示不会轻易禁用百草枯。
• 美国EPA拒绝禁用毒死蜱：表明美国相关部门倾向于基于科学数据决策，认为毒死蜱仍是重要的害虫管理工具。

政策与市场

• 国务院减税措施：将农药增值税降至11%，减轻企业税负，推动行业降成本增后劲。
• 中央环保督察：4月下旬进驻天津等七省市，强化环保监管，对行业供应端产生影响。

投资建议

• 公司评级：

  • 江山股份（600389）：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.80元、0.76元和0.60元。
  • 新安股份（600596）：维持“增持”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.31元、0.39元和0.53元。
  • 扬农化工（600486）：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元。
  • 和邦生物（603077）：维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.08元、0.09元和0.11元。

• 投资逻辑：草甘膦价格反弹，行业供给结构优化，大厂开工率提升，小厂波动性大。同时，公司其他业务如有机硅、菊酯类杀虫剂、生物农药等提供业绩支撑。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期：可能影响草甘膦及麦草畏需求。
• 小厂开工率迅速提升：可能导致价格波动，影响行业利润。
• 天气因素：对农作物生长及农药需求产生影响。

相关研究

• 《化工行业深度研究——草甘膦有没有又一春》（2016.12）
• 《化工行业深度研究报告：麦草畏——老品种的新活力》（2016.07）
• 《农药行业定期报告：原材料价格下跌导致草甘膦价格回落，坚定看好2017》（2017.01）
• 《农药行业定期报告：甘氨酸仍是本月重点观察对象》（2017.02）
• 《农药行业定期报告：草甘膦仍是我们关注的焦点》（2017.03）
• 《农药行业定期报告：草甘膦进入需求淡季》（2017.05）

公司分析

江山股份（600389）

• 业务亮点：草甘膦产能7万吨，采用甘氨酸法和IDAN法，降低原材料波动风险。
• 业绩表现：2016年净利润增长395.52%，毛利率提升明显。
• 投资建议：维持“增持”评级，业绩弹性较大。

新安股份（600596）

• 业务亮点：草甘膦产能8万吨，有机硅业务亦在底部反转。
• 业绩表现：2016年实现扭亏为盈，毛利率提升显著。
• 投资建议：维持“增持”评级，业绩增长可期。

扬农化工（600486）

• 业务亮点：杀虫剂业务以菊酯为主，麦草畏产能5000吨，二期项目投产将提升业绩。
• 业绩表现：2016年净利润下降3.48%，但除草剂业务盈利有所回升。
• 投资建议：维持“买入”评级，业绩有望逐步改善。

和邦生物（603077）

• 业务亮点：草甘膦产能5万吨，生物农药及鱼用生物兽药业务发展迅速。
• 业绩表现：2016年净利润增长32.50%，毛利率提升显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，转型方向明确。

图表与数据来源

• 图表1：草甘膦行业开工率（TTM数据）
• 图表2：草甘膦企业开工率（TTM数据）
• 图表3：草甘膦华东市场价格
• 图表4：国内草甘膦月平均价格及同比环比涨幅
• 图表5：草甘膦价差
• 图表6：国内外农产品价格
• 图表7：草甘膦主要原料价格
• 图表8：草甘膦开工企业数变化情况
• 图表9：草甘膦总企业数变化情况
• 图表10：修正的草甘膦行业开工率
• 图表11：中国草甘膦实际有效产能、年化总产量及累积开工率
• 图表12：草甘膦各路线开工率（TTM数据）
• 图表13：草甘膦企业开工率（TTM数据）
• 图表14：国内草甘膦上市公司情况一览表

资料来源：Wind，信达证券研发中心预测，世界农化网，百川资讯。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工研究团队首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 李皓：行业分析师，中国人民大学金融学硕士。
• 葛韶峰：研究助理，北京大学物理学院量子材料中心博士。

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