农药行业定期报告_草甘膦价差再度走扩_24页_1mb

草甘膦价差再度走扩总结

核心内容

草甘膦行业在2018年6月继续保持较高景气度，行业开工率及价差均有所提升，主要受环保政策、原材料价格上涨以及全球需求增长等因素推动。同时，草甘膦价格维持高位，带动相关上市公司业绩增长。

主要观点

• 行业景气度：草甘膦行业经历三年调整，供应集中度提高，行业进入紧平衡状态。2018年5月，草甘膦行业平均开工率80.4%，TTM开工率66.5%。环保政策导致甘氨酸等原料供应紧张，进一步支撑草甘膦价格。
• 价格波动：草甘膦华东市场均价为27500元/吨，相比上月上涨2500元/吨。甘氨酸价格上涨至14200元/吨，IDAN价格上涨至12500元/吨，黄磷价格下降至15400元/吨，整体成本上升，推动价格走高。
• 价差改善：草甘膦价差改善明显，甘氨酸法50%开工率即可盈利，IDAN法接近盈利。公司通过两种工艺路线互补，降低原材料价格波动风险。
• 需求增长：全球转基因作物种植面积持续增长，推动草甘膦需求上升。同时，国际制剂厂商补库存进一步拉动需求。
• 环保政策影响：环保政策对草甘膦产业链产生显著约束，尤其在甘氨酸环节，环保高压下，供给缩减，价格维持高位。

关键信息

行业现状

• 装置数量与产能：国内草甘膦行业装置数量为18套，总产能72.5万吨，较上月减少2万吨。主要由于沙隆达2万吨IDA法产能长期停产。
• 开工率变化：2018年5月，草甘膦行业平均开工率80.4%（+0.8ppt），TTM开工率66.5%（+1.7ppt）。大厂开工率88.3%（+1.2ppt），小厂开工率51.1%（-3.8ppt）。
• 行业集中度：行业开工企业数减少至11家，供应格局重塑完成，行业集中度提高。

原材料价格

• 甘氨酸：价格上涨至14200元/吨。
• IDAN：价格上涨至12500元/吨。
• 黄磷：价格下降至15400元/吨。
• 甲醛：价格维持稳定。

公司动态

• 江山股份：拥有草甘膦产能7万吨（甘氨酸法3万吨/年，IDAN法4万吨/年），受益于草甘膦价格上涨，2018年EPS预计为1.20元，维持“增持”评级。
• 新安股份：草甘膦产能8万吨，有机硅业务增长显著，2018年EPS预计为1.54元，维持“增持”评级。
• 扬农化工：草甘膦产能3万吨，麦草畏产能2.5万吨/年，2018年EPS预计为3.02元，维持“买入”评级。

国际动态

• 美国加州：裁定草甘膦产品不需标记致癌警示标签。
• 法国：承诺在2021年前停用草甘膦。
• 欧盟：将不再批准敌草快和草铵膦再评审申请，预计退出市场。
• 印度：批准Dhanuka Agritech投资9亿卢比建设农药厂。
• 阿根廷：发布敌敌畏和敌百虫禁用令。

其他农药动态

• 2,4-D、麦草畏、草铵膦：与草甘膦密切相关，其中麦草畏因耐麦草畏作物推广进入加速放量期。
• 吡啶-百草枯、氯代吡啶除草剂：受政策影响，部分用途可能受限。
• 拟除虫菊酯类杀虫剂：受益于替代中毒性农药趋势，价格维持高位。

产品价格与市场

• 草甘膦价格：华东市场均价27500元/吨，同比上涨21.8%，环比上涨4.9%。
• 麦草畏价格：华东地区维持在10万元/吨左右，尽管价格中枢有所下降，但公司仍保持较高盈利能力。
• 菊酯价格：因中间体短缺和反倾销政策，价格维持高位。

投资建议

• 推荐公司：江山股份（600389）、新安股份（600596）、扬农化工（600486）。
• 公司表现：新安股份和兴发集团单位市值对应草甘膦产能较大，业绩弹性大；江山股份受草甘膦价格波动影响较大，但具备较高的估值空间；扬农化工其他业务（麦草畏和菊酯类）表现优异，业绩和估值受草甘膦波动影响较小。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期。
• 小厂开工率迅速提升。
• 天气因素。

总结

草甘膦行业在2018年继续保持高景气度，受益于环保政策、原材料价格上涨以及全球需求增长。行业集中度提高，供应格局重塑完成，主要企业如江山股份、新安股份和扬农化工在2018年均表现出色，业绩增长显著。草甘膦价格维持高位，价差改善明显，为行业带来显著利润空间。然而，行业仍面临转基因作物种植面积增速不达预期、小厂开工率提升和天气等风险因素。