农药行业定期报告_草甘膦价格跟随甘氨酸回落_27页_826kb

草甘膦价格跟随甘氨酸回落 - 详细总结

核心内容

草甘膦行业在2018年呈现一定的景气度，尽管其价格有所回落，但主要受到甘氨酸等原材料价格下降的影响。整体行业开工率维持在较高水平，且由于环保政策的持续影响，行业供给端较为紧张，预计2018年草甘膦市场仍将保持一定增长。

主要观点

1. 行业现状：

   • 草甘膦行业经历了2014年以来的去产能，有效产能下降至75.2万吨，全球供需进入紧平衡状态。
   • 2017年草甘膦产量基本持平，但小厂产量占比上升，显示行业集中度提高。
   • 2018年1月草甘膦行业平均开工率为74.0%，TTM开工率为67.8%，行业整体仍处于高景气状态。

2. 价格与成本：

   • 草甘膦价格为25000元/吨，较上月下跌2500元/吨，主要因甘氨酸价格回落至11500元/吨。
   • 甘氨酸法和IDA法开工率分别为75.4%和70.7%，甘氨酸法因成本优势，盈利弹性较大。

3. 环保与政策影响：

   • 环保政策对草甘膦产业链产生约束，特别是对甘氨酸供应的限制，导致甘氨酸价格维持高位，从而支撑草甘膦成本。
   • 欧盟对草甘膦的续登问题存在争议，但目前草甘膦已获欧盟续登，预计全球需求持续增长。

4. 企业动态：

   • 兴发集团拟收购内蒙腾龙100%股权，巩固草甘膦龙头地位。
   • 新安股份、扬农化工、和邦生物等企业因草甘膦价格上涨，业绩显著增长。
   • 江山股份和扬农化工的毛利率均有明显提升，显示其盈利能力增强。

关键信息

• 行业产能与开工率：

  • 2018年1月，国内草甘膦实际有效产能约为70.2万吨/年。
  • 行业开工率维持高位，预计2018年行业供应仍偏紧。

• 主要上市公司表现：

  • 江山股份：2017年EPS为0.75元，PE为22倍，评级为“增持”。
  • 新安股份：2017年EPS为0.43元，PE为26倍，评级为“增持”。
  • 扬农化工：2017年EPS为1.96元，PE为24倍，评级为“买入”。
  • 和邦生物：2017年EPS为0.08元，PE为25倍，评级为“买入”。

• 原材料价格变化：

  • 甘氨酸价格下降至11500元/吨。
  • 黄磷价格回落至16900元/吨。
  • IDAN价格小幅上涨，但整体对草甘膦成本影响有限。

• 市场分析：

  • 全球市场：草甘膦需求因农化巨头补库存及南美气候因素良好而上升。
  • 国内市场：行业洗牌进展顺利，草甘膦价格有望维持高位，需求增长。

• 其他农药动态：

  • 麦草畏、菊酯类杀虫剂、吡虫啉等产品价格均有所上涨。
  • 欧盟对吡蚜酮的使用评估显示其无广泛替代品，但部分作物害虫防控可有替代方法。

投资建议

• 新安股份：由于草甘膦和有机硅产品价格显著上涨，公司业绩增长显著，预计2017~2019年EPS分别达到0.43元、0.58元和0.62元，维持“增持”评级。
• 扬农化工：除草剂和杀虫剂业务量价齐升，预计2017~2019年EPS分别达到1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。
• 和邦生物：业绩大幅回升，毛利率提升显著，预计2017~2019年EPS分别达到0.08元、0.09元和0.11元，维持“买入”评级。
• 江山股份：拥有较大业绩弹性，但估值空间较大，风险相对较高，维持“增持”评级。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期。
• 小厂开工率迅速提升，可能导致行业供给增加。
• 天气因素对草甘膦需求产生影响。

结论

草甘膦行业在2018年仍将维持较高景气度，主要受益于全球需求增长及环保政策对供给端的限制。主要上市公司如江山股份、新安股份、扬农化工和和邦生物因草甘膦价格上涨而业绩显著改善，预计未来将保持增长趋势。然而，需关注转基因作物种植面积增速、小厂开工率及天气变化等潜在风险。