农药行业：草甘膦价差再度走扩-20180619-信达证券-26页-1mb

草甘膦价差再度走扩总结

核心内容

本报告主要分析了2018年6月草甘膦行业的运行情况，包括行业产能、开工率、价格走势、原材料供应、供需关系及投资建议。报告指出草甘膦行业在2018年将维持较高景气度，主要由于行业洗牌完成、需求持续增长以及环保政策对产业链的约束。

主要观点

1. 行业产能与开工率

• 行业装置数量：截至2018年6月，国内草甘膦行业装置数量为18套，相比上月减少1套。
• 总产能：目前行业总产能为72.5万吨，相比上月减少2万吨，主要由于沙隆达2万吨IDA法产能长期停产。
• 行业开工率：2018年5月，草甘膦行业平均开工率为80.4%，TTM开工率为66.5%。大厂开工率为88.3%，小厂开工率为51.1%。
• 行业集中度提升：草甘膦行业自2014年景气高峰以来经历3年调整，开工企业家数从30多家减少至11家左右，行业集中度显著提高。

2. 价格走势

• 草甘膦价格：2018年5月，草甘膦华东市场均价为25452元/吨，相比上年同期增长21.8%，环比增长4.9%。
• 原材料价格：甘氨酸价格上涨至14200元/吨，IDAN价格上涨至12500元/吨，黄磷价格下降至15400元/吨，导致草甘膦成本上升，推动价格上涨。
• 价差改善：草甘膦价差改善明显，甘氨酸法在50%开工率下即可盈利，IDAN法接近盈利。

3. 供需关系

• 行业洗牌完成：草甘膦行业已基本完成洗牌，需求增长与产能释放不匹配，价格反弹时产能不会大规模释放。
• 需求增长：受全球转基因作物耕种面积增长及国际制剂厂商补库存影响，草甘膦需求仍在增长。
• 环保影响：环保政策对甘氨酸等原材料供应产生约束，推动其价格上涨，从而支撑草甘膦成本，维持行业景气。

4. 投资建议

• 推荐公司：
  • 江山股份：草甘膦产能7万吨，2018年EPS预计1.20元，维持“增持”评级。
  • 新安股份：草甘膦与有机硅景气持续，2018年EPS预计1.54元，维持“增持”评级。
  • 扬农化工：除草剂和杀虫剂业务表现强劲，2018年EPS预计3.02元，维持“买入”评级。

关键信息

行业动态

• 环保政策：《固定污染源氮磷污染防治》政策提升行业门槛，推动企业技术升级。
• 国际动态：
  • 美国加州裁定草甘膦产品不需标记致癌警示标签。
  • 法国总统承诺2021年前停用草甘膦。
  • 欧盟将不再批准敌草快和草铵膦再评审申请，预计退出市场。
  • 加拿大建议限制吡虫啉某些用途。
  • 阿根廷发布敌敌畏和敌百虫禁用令。

公司动态

• 新安股份：
  • 草甘膦项目搬迁完成，草甘膦产能释放。
  • 有机硅行业景气持续，进一步扩产巩固龙头地位。
  • 实施“制造+服务”战略转型，提升盈利能力。
• 扬农化工：
  • 麦草畏快速放量，推动业绩增长。
  • 草甘膦采用长协定价，减少市场波动影响。
  • 如东三期项目预计三年内建成，将为公司带来新的业绩增长点。
• 江山股份：
  • 草甘膦价格提升推动毛利率增长。
  • 公司拥有两种工艺路线，降低原材料价格波动风险。
  • 中化国际筹划股份转让，可能影响公司股权结构。

原材料动态

• 甘氨酸：受环保影响，供应紧张，价格上升。
• 黄磷：价格小幅下降，对草甘膦成本支撑减弱。
• IDAN：价格保持稳定，对草甘膦成本影响较小。

市场表现

• 全球市场：受益于农化巨头补库存和南美气候因素，预计2018年草甘膦需求同比上升。
• 国内市场：草甘膦行业维持较高景气，开工率持续上行，供需关系改善。

风险因素

• 转基因作物种植面积增速不达预期。
• 小厂开工率迅速提升。
• 天气因素。

行业前景

• 2018年行业展望：草甘膦行业将维持较高景气度，供需关系持续改善。
• 未来趋势：随着环保政策深化和行业集中度提升，草甘膦价格有望维持高位，带动相关企业盈利增长。

总结

草甘膦行业在2018年6月表现出较高的景气度，主要得益于行业洗牌、需求增长及环保政策对原材料的约束。行业开工率处于历史高位，供需关系逐渐向紧平衡发展。草甘膦价格受成本推动持续上涨，价差改善明显。主要企业如江山股份、新安股份和扬农化工在行业景气中表现突出，分别获得“增持”和“买入”评级。同时，行业面临转基因作物种植面积不达预期、小厂开工率上升及天气因素等风险，需密切关注。