20221027-光大证券-中国平安-601318.SH-2022年三季报点评_寿险改革稳步推进_投资波动导致利润承压_4页_450kb

中国平安2022年三季报总结

核心内容

中国平安在2022年前三季度的财务表现受到疫情和资本市场波动的双重影响，整体盈利承压，但部分业务板块保持稳健增长。公司持续推进寿险改革，积极布局多渠道销售与科技赋能，同时加强风险管理和投资策略优化，以应对复杂多变的市场环境。

主要观点

• 盈利表现：公司2022年前三季度营业收入8702.0亿，同比-3.8%；归母净利润764.6亿，同比-6.3%；归母营运利润1232.9亿，同比+3.8%。
• 投资收益承压：受资本市场震荡下跌、利率下行等因素影响，公司年化总投资收益率为2.7%，同比下滑1.0%。
• 寿险改革进展：代理人清虚持续推进，但队伍质态改善；NBV（新业务价值）持续承压，但降幅较上半年有所收窄。
• 财险业务稳健：财产险保费收入同比增长11.4%，其中非车险增长显著，但综合成本率略有上升。
• 银行板块表现：平安银行营业收入和净利润均实现增长，资产质量保持稳定。
• 资产管理业务：受市场环境影响，净利润大幅下滑，但投资类资产管理规模增长显著。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1043亿、1339亿、1518亿，对应PEV（市净价值）分别为0.46、0.37，维持“买入”评级。

关键信息

一、公司财务数据

• 营业收入：2022年前三季度为8702.0亿元，同比-3.8%。
• 归母净利润：764.6亿元，同比-6.3%。
• 归母营运利润：1232.9亿元，同比+3.8%。
• 年化营运ROE：19.9%，同比-0.4pct。
• 新业务价值（NBV）：258.5亿元，同比-26.6%。

二、业务板块分析

1. 寿险业务

• 原保费收入：3822.5亿元，同比-2.5%。
• NBV表现：258.5亿元，同比-26.6%，主要受代理人脱落、疫情及经济形势影响。
• NBVM（新业务价值率）：25.8%，同比-4.9pct。
• 代理人队伍：个人寿险销售代理人数量为48.8万人，较上半年末下降6.0%；新人“优+”占比提升10.3pct。
• 渠道改革：公司持续推进多渠道并行发展，银保渠道新优才队伍已招募超1000人；“孤儿单”13个月继续率提升17pct。

2. 财产险业务

• 保费收入：2220.2亿元，同比+11.4%。
• 车险增长：1456.9亿元，同比+7.5%。
• 非车险增长：572.2亿元，同比+21.3%，表现亮眼。
• 综合成本率：97.9%，同比+0.6pct，主要受保证保险赔款支出增加影响。

3. 平安银行

• 营业收入：1382.7亿元，同比+8.7%。
• 归母净利润：366.6亿元，同比+25.8%。
• 净息差：2.77%，同比-4bp。
• 不良率：1.03%，季环比提升1bp。
• 拨备覆盖率：290.3%，季环比提升0.2pct。

4. 资产管理业务

• 净利润：68.2亿元，同比-48.2%。
• 受托资产管理规模：5902.0亿元，同比+27.9%。
• 主动管理型规模占比：83.7%，持续提升。
• 投资类资产管理规模：1551.2亿元，同比+60.4%。
• 平安证券：净利润同比增长19.2%至34.9亿元。

三、盈利预测与估值

四、风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策改革推进不及预期
• 长端利率超预期下行

评级与投资建议

• A股评级：买入
• H股评级：买入
• 分析师观点：公司持续推进寿险改革，业务承压下仍不改坚定决心，全年NBV压力有望缓解，但投资端仍存压力。

总结

中国平安在2022年前三季度面临疫情和资本市场波动带来的盈利压力，但公司通过渠道改革、科技赋能及布局健康生态与养老产业链建设，稳步推进业务转型。尽管寿险NBV承压，但财险业务保持增长，平安银行表现稳健，投资端虽受挫但仍有改善空间。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和风险抵御能力。