20230316-财通证券-中国平安-601318.SH-2022年NBV同比-24_符合预期_后续队伍质态改善+银保高增_23年NBV正增长可期_4页_545kb

2022年平安集团业绩总结及2023年展望

核心内容

2022年平安集团整体业绩表现稳健，其中寿险业务NBV同比-24%，符合预期；EV同比-0.2%，略低于预期，但归母营运利润同比+16.0%，超预期。公司通过优化队伍结构、提升产品质量及加强银保渠道合作，为2023年NBV正增长奠定了基础。

主要观点

• 2022年整体业绩

  • 集团归母营运利润同比+0.3%，符合预期。
  • 归母净利润同比-17.6%，其中Q4单季同比-63.4%，主要受资本市场波动影响。
  • 各板块增速差异显著：寿险+16.0%，财险-45.2%，银行+25.3%，资产管理-81.2%，科技-31.3%。

• 寿险业务表现

  • NBV同比-24%，符合预期，主要因产品结构调整。
  • 代理人渠道NBV降幅逐步收窄，年末代理人规模44.5万，较Q3减少8.8%。
  • 代理人质态持续改善：活动率50.8%，同比+3.8%；大专及以上学历占比提升。
  • 代理人人均NBV和收入同比+22.1%和+22.5%，显示队伍结构优化。
  • 银保渠道NBV同比+15.9%，得益于高学历精英团队的引入和外部银行合作。
  • 社区网格化试点成效显现，「孤儿单」继续率提升超14pct。
  • 营运利润超预期，税前营运利润同比+7.7%，主要由保单继续率改善及赔付情况好于预期带动。

• 财险业务表现

  • 营运利润同比-45.2%，COR同比+2.3%至100.3%。
  • 费用率下降0.6%，但赔付率上升2.9%，主要因保证险赔付支出增加。
  • 财险保费收入同比+10.4%，市占率提升至20%。
  • 预计随着经济修复和风险管控加强，保证险COR将逐步恢复至正常水平。

• 科技业务表现

  • 归母营运利润同比-31.3%，陆金所净利润同比-48%，主要受宏观环境和资产质量影响。
  • 好医生和金融壹账通分别减亏9.3亿元和4.1亿元。

• 投资表现

  • 净投资收益率4.7%，同比+0.1%；总投资收益率2.5%，同比-1.5%。
  • 综合投资收益率2.7%，同比-1.1%。
  • 总投资收益同比-29.3%至1018亿元，主要因权益市场波动加剧。
  • 投资资产规模同比+11.5%至4.37万亿元，增配债券、权益型基金等，减配股票和债权类非标资产。

关键信息

• 2023年展望

  • 预计2023年NBV同比+5%，EV增长7%。
  • 储蓄险销售环境仍较好，叠加2022年超额储蓄释放，增额终身寿险或成增长主力。
  • 银保渠道NBV高增，得益于优质团队建设和外部合作。
  • 个险队伍规模有望企稳，结构持续优化。

• 估值与评级

  • 当前A/H对应2023年PEV均为0.55倍，处于历史低位。
  • 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 寿险转型成效不及预期
• 代理人规模下滑超预期
• 保证险COR改善不及预期
• 长端利率下滑

盈利预测（单位：亿元）