20230318-安信证券-中国平安-601318.SH-寿险改革趋势逐步向好_信保短期拖累产险_5页_657kb

报告摘要

中国平安2022年年报总结

核心内容概述

中国平安在2022年全年实现归母营运利润约1484亿元（YoY +0.3%），归母净利润838亿元（YoY -18%）。新业务价值为288亿元（YoY -24%），集团内含价值达1.42万亿元（YoY +2%）。尽管面临市场波动和疫情等挑战，公司整体表现仍保持稳健，且未来增长预期良好。

主要观点

1. 寿险业务表现

NBV同比下滑24%，主要受长期保障型产品销售疲软（YoY -50%）影响，拖累NBV Margin下降6.8pct至24.1%。
队伍质态逐步提升，个险渠道代理人规模降至44.5万人（YoY -26%），但人均产能提升22%至47,639元。
新增人力“优+”占比增长，显示队伍质量提升趋势。
NBV增速转正，2023年2月和3月NBV保持正增长，预期全年新业务价值将实现正增长。

2. 产险业务表现

信保业务拖累产险，综合成本率升至100.3%（YoY +2.3pct），其中保证保险综合成本率增至131.4%（YoY +40.2pct）。
车险业务显著改善，综合成本率下降3.1pct至95.8%，表现稳健盈利。

3. 投资表现

总投资收益率为2.5%（YoY -1.5pct），净投资收益率为4.7%（YoY +0.1pct）。
投资规模增长，截至2022年底，保险资金投资规模达4.4万亿元，较年初增长11.5%。
投资结构变化：股基及债券投资占比分别下降0.7pct和上升2.1pct；不动产投资规模占比4.7%，其中物权类资产占比近60%。

4. 财务与估值数据

2022年归母净利润为83.8亿元，预计2023-2025年EPS分别为6.3元、7.6元、8.1元。
P/EVPS处于历史低位，2023年为0.55倍，6个月目标价为58元。
估值水平持续下降，P/B从1.04降至0.98，P/E从8.31降至10.08，P/EVPS从0.61降至0.59。

关键信息

投资建议：维持买入-A评级，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数15%及以上。
风险提示：包括权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。
公司基本面：尽管NBV下滑，但寿险改革逐步见效，医疗健康生态圈布局加速，队伍质量提升，未来增长潜力较大。
分红与股东回报：2022年每股股息为2.42元（YoY +1.7%），持续通过提高分红和回购股票回馈股东。

总结

中国平安2022年年报显示，公司在寿险和产险业务上均面临一定压力，但整体表现稳健。寿险业务NBV下滑符合预期，队伍质态提升，未来增长预期良好；产险业务受信保拖累，但车险表现改善。投资方面，受市场波动影响，收益率承压，但投资规模持续增长。公司持续优化投资结构，强化医疗健康生态圈布局，未来增长路径清晰。当前估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。

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