20220824-光大证券-中国平安-601318.SH-2022年半年报点评_寿险改革成效初显_利润增速触底回升_5页_471kb

中国平安2022年半年报总结

核心内容概览

中国平安（601318.SH、2318.HK）2022年上半年财报显示，公司营业收入同比下滑3.7%，但归母净利润同比增长3.9%，归母营运利润增长4.3%。尽管寿险新业务价值（NBV）同比下滑28.5%，但降幅较第一季度有所收窄，显示出渠道改革的初步成效。同时，公司投资端表现稳健，年化净投资收益率同比上升0.1个百分点，但受资本市场波动影响，总投资收益率有所承压。

主要观点

• 盈利改善：尽管上半年营业收入下滑，但归母净利润和营运利润实现增长，主要得益于寿险及健康险业务和银行业务的较好表现，以及去年同期因华夏幸福投资减值导致的低基数效应。
• 渠道改革成效初显：代理人数量持续下降，但降幅放缓，优质新人占比提升，带动人均NBV显著增长26.9%。公司推动“社区网格化+银行优才+下沉渠道”等多元化渠道发展，NBV多渠道贡献占比提升至13.4%。
• 财产险业务稳中有升：产险保费收入同比增长10.1%，综合成本率虽同比上升1.4个百分点，但车险业务成本率优化，非车险业务增长较快，整体业务品质保持健康。
• 银行板块表现亮眼：平安银行营业收入和净利润分别同比增长8.7%和25.6%，不良率保持低位，拨备覆盖率提升，资产质量稳定。
• 投资端压力仍存：受资本市场波动及十年期国债收益率下行影响，公司投资端或面临一定压力，但整体投资规模稳步增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：6121.0亿元，同比-3.7%
• 归母净利润：602.7亿元，同比+3.9%
• 归母营运利润：853.4亿元，同比+4.3%
• 年化营运ROE：20.4%，同比-0.6pct
• NBV：195.7亿元，同比-28.5%
• 集团内含价值：1.44万亿元，较年初+3.3%
• 中期股息：每股0.92元，同比+4.5%

渠道改革

• 代理人数量：51.9万人，较22Q1末减少3.5%，脱落1.9万人
• 多渠道NBV占比：13.4%，同比提升2.1pct
• 人均NBV：3.2万元/半年，同比增长26.9%

财产险业务

• 保费收入：1467.9亿元，同比+10.1%
• 车险收入：955.0亿元，同比+7.3%
• 非车险收入：379.2亿元，同比+12.4%
• 综合成本率：97.3%，同比+1.4pct
• 费用率：同比-0.8pct
• 赔付率：同比+2.2pct

投资表现

• 年化净投资收益率：3.9%，同比+0.1pct
• 总投资收益率：3.1%，同比-0.4pct

银行业务

• 营业收入：920.2亿元，同比+8.7%
• 归母净利润：220.9亿元，同比+25.6%
• 净息差：2.76%，环比22Q1缩窄4bp
• 不良率：1.02%，保持较低水平
• 拨备覆盖率：290.1%，季环比微升0.96pct

综合金融板块

• 受托资产管理规模：4.24万亿元，同比+4.7%
• 第三方资产管理规模：5427.0亿元，同比+6.0%
• 平安证券：净利润同比+38.5%
• 平安信托：受托资产管理规模达5328.8亿元，同比+15.5%
• 平安融资租赁：创新领域资产规模占比超40%

盈利预测与估值

评级与风险提示

• 评级：维持A/H股“买入”评级
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期
  • 政策改革推进不及预期
  • 长端利率超预期下行

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需自行判断。

分析师声明

本报告由分析师王一峰撰写，执业证书编号S0930519050002，确保分析基于合法合规信息，独立、客观。报告内容反映分析师个人观点，不构成投资建议。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容可能涉及利益冲突，投资者应谨慎决策。

联系信息

• 分析师：王一峰
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总结

中国平安在2022年上半年展现出盈利改善的迹象，尽管寿险业务仍面临挑战，但渠道改革已初见成效，银行及综合金融板块表现强劲。随着保障型产品需求修复和优质新人的持续招募，全年NBV降幅有望进一步收窄。投资端压力仍存，但公司整体表现稳健，维持“买入”评级。