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公司点评报告总结：保险行业

核心内容概览

本报告为2021年4月23日发布的中国平安（601318.SH）点评报告，主要内容围绕公司一季度业绩表现、寿险改革进展、产险业务情况及投资收益变化等方面展开。报告由分析师武平平撰写，提出“推荐”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点与关键信息

一、寿险业务表现

• 业绩表现：2021Q1，公司实现营业收入3403.08亿元，同比增长3.7%；归母净利润272.23亿元，同比增长4.5%；归母营运利润391.20亿元，同比增长8.9%；基本EPS为1.54元，同比增长4.76%。
• 新业务价值（NBV）：得益于开门红提早布局、新老重疾险切换及客户经营战略推进，NBV实现两位数增长。首年保费达605.27亿元，同比增长23.1%；NBV为189.8亿元，同比增长15.4%；NBV率31.4%，同比下降2.1个百分点。
• 代理人队伍：截至2021年3月末，个人寿险代理人数量为98.57万人，较年初下降3.7%。公司正推进寿险改革，重点在渠道数字化、产品+服务策略及代理人团队优化方面。

二、产险业务情况

• 保费规模承压：受车险综合改革影响，平安产险原保险保费收入同比下降8.8%至661.75亿元。其中，车险业务原保费收入426.38亿元，同比下降8.8%；非车险业务原保费收入182.97亿元，同比下降15.8%。
• 综合成本率下降：产险综合成本率为95.2%，同比下降1.3个百分点，表明成本控制有所改善。
• 线上化经营进展：客户线上化经营持续推进，“平安好车主”APP注册用户数突破1.33亿，3月当月活跃用户数达2800万。

三、投资收益情况

• 投资资产规模：截至2021年末，公司投资资产规模达3.78万亿元，同比增长1.1%。
• 收益率下行：净投资收益率为3.5%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率为3.1%，同比下降0.3个百分点。
• 华夏幸福减值影响：公司对华夏幸福相关投资资产计提减值损失182亿元，对投资收益造成拖累。随着减值计提逐步推进，风险口有望缩小，推动估值修复。

四、平安银行表现

• 业绩超预期：2021Q1，平安银行实现营业收入417.88亿元，同比增长10.2%；归母净利润101.32亿元，同比增长18.5%。
• 资产负债优化：净息差为2.87%，环比下降1个BP；生息资产平均收益率为5.03%，计息负债成本率为2.22%，均环比下降3个BP。
• 非息收入增长：非利息净收入120.22亿元，同比增长14.5%，占比28.77%，同比上升1.10个百分点。中间业务收入达84.81亿元，同比增长20.69%。
• 资产质量改善：不良率降至1.1%，关注率降至1.06%，均较上年末有所下降。

投资建议

• 公司寿险改革全面推广，持续推进数字化渠道改革、产品+服务策略及代理人团队优化，注重长期高质量发展。
• 负债端增长确定性强，公司未来发展前景良好。
• 维持“推荐”评级，当前股价对应2021-2022年PEV为0.89X / 0.80X。

风险提示

• 保费收入增长不及预期的风险。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。客户不应依赖本报告进行投资决策，银河证券不对其内容的准确性或完整性负责。报告内容可能随市场变化而调整，客户应自行承担使用本报告的风险。