20200826-光大证券-信维通信-300136.SZ-跟踪报告之二_无线充电和5G天线快速增长_射频前端打开广阔空间_35页_3mb

信维通信（300136.SZ）跟踪报告总结

核心内容

信维通信作为全球领先的泛射频解决方案提供商，其业务布局涵盖无线充电、5G天线和射频前端三大领域，具备显著的技术、产能和客户优势，是5G和无线充电趋势下的主要受益者。

主要观点

1. 无线充电业务：

   • 信维通信在无线充电接收端和发射端均取得显著进展，已为苹果、三星、华为等国际大客户提供产品。
   • 无线充电市场预计达到百亿美元级别，信维材料优势显著，具备垂直一体化能力。
   • 2020年无线充电业务预计贡献15亿元收入，同比增长超100%。

2. 5G天线业务：

   • 5G天线技术升级带来量价齐升，信维通信在LDS和LCP技术上取得突破，LCP天线已在部分安卓客户出货。
   • 信维通信在5G天线领域布局领先，预计2020年天线业务收入将达20-25亿元。
   • LCP天线将成为5G时代的重要增长点，信维已具备LCP从材料到模组的完整解决方案。

3. 射频前端业务：

   • 射频前端是无线通信的核心元器件，市场空间约200亿美元，信维通过参股德清华莹已掌握SAW滤波器技术。
   • 公司拟通过定增49亿元布局射频前端，重点发展SAW、TC-SAW和BAW滤波器，以及PA、开关等产品。
   • 射频前端国产替代趋势明显，信维有望成为全球射频前端龙头企业。

关键信息

• 公司战略：坚持“泛射频+大客户”战略，通过外延收购与自主研发，打造一站式解决方案。
• 技术优势：信维在LDS、LCP、SAW、BAW等技术上具有领先优势，拥有全球多个研发中心和实验室。
• 客户布局：与苹果、三星、华为等国际大客户建立了良好合作关系，同时积极拓展国内安卓客户。
• 业绩预测：公司2020年营收预计72亿元，2021年和2022年分别预计为124亿元和177亿元，净利润分别为14.05亿元、20.56亿元和27.52亿元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，当前价为64.6元，预计2020年P/E为45倍，2022年P/E为23倍。

业务布局

无线充电

• 技术与产能：信维通信拥有磁性材料、线圈、模组等全产业链能力，具备纳米晶和LCP等先进方案。
• 客户覆盖：已为苹果、三星、华为等提供无线充电模组，预计2020年无线充电业务收入超15亿元。
• 市场空间：预计全球无线充电市场规模超100亿美元，其中苹果发射端市场约24.7亿美元，安卓发射端市场约50亿美元。

5G天线

• 技术升级：LDS和LCP技术广泛应用，LCP天线成为5G高频应用的重要方向。
• 产品储备：信维已设计20余款天线产品，包括Sub-6 MIMO天线和毫米波相控阵列天线。
• 产能建设：投资11.38亿元用于5G天线及天线组件项目，预计提升5G天线业务竞争力。

射频前端

• 滤波器布局：信维通过参股德清华莹，已具备SAW滤波器生产能力，计划通过定增投资射频前端器件项目。
• 市场前景：射频前端市场规模预计从2018年的149.1亿美元增长至2023年的313.1亿美元，年复合增长率16%。
• 技术突破：公司已掌握SAW、TC-SAW和BAW滤波器技术，预计2020Q3逐步推荐给客户。

风险提示

• 海外疫情加剧可能影响公司短期业绩。
• 行业需求复苏不及预期可能影响公司增长。

估值与市场表现

• 市场数据：总股本9.63亿股，总市值622.01亿元，一年内股价波动较大，近3月换手率265.85%。
• 盈利预测：2020年营收72亿元，净利润14.05亿元，2021年和2022年分别预计为124亿元和177亿元，净利润分别为20.56亿元和27.52亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司具备良好的成长潜力。

业务结构与技术布局

• 产品力：从材料到产品一体化布局，形成技术壁垒。
• 研发能力：公司拥有深圳、上海、北京三大研发中心，以及斯德哥尔摩、圣何塞等海外研发中心。
• 市场拓展：通过并购和投资，快速获取新技术，如MIM、LCP、SAW等。
• 全球布局：在北美、欧洲、亚洲设立研发中心和销售中心，实现全球就近服务。

未来展望

• 无线充电：预计发射端市场将在2020年开始快速增长，成为公司新的业绩增长点。
• 5G天线：LCP天线将逐步替代LDS天线，成为5G时代的重要技术方向。
• 射频前端：滤波器作为突破口，公司有望实现射频前端模组化，成为全球龙头。

总结

信维通信凭借其在无线充电、5G天线和射频前端领域的深厚积累和领先布局，正迎来新一轮成长。公司通过外延并购和自主研发，不断提升技术能力和市场竞争力，未来有望在全球泛射频市场占据重要地位。