20170920-兴业证券-信维通信-300136.SZ-射频龙头崛起之路_无线充电再下一城_33页_3mb

信维通信（300136）研究报告总结

核心内容

信维通信是一家专注于电子零部件制造的公司，其核心战略是围绕“大射频”布局，致力于成为射频一体化方案提供商。公司通过收购和布局，逐步从单一的天线业务扩展至射频连接器、射频隔离器、无线充电、声学、滤波器等多领域，形成完整的产品体系。公司目前是国际大客户的主力供应商，包括苹果、三星、华为等，同时具备为客户提供一站式服务的能力。

主要观点

1. 大射频战略与差异化竞争
   信维通信通过“大射频”战略构建技术壁垒，提升其在消费电子零部件行业的竞争力。公司注重射频技术的深入布局，包括射频隔离器件、滤波器、PA、天线开关等，未来有望在5G时代形成独特优势。

2. 天线业务成长性
   天线业务是公司的现金牛，具备较强的市场拓展能力。随着5G技术的演进，天线设计将更加复杂，价值量上升，公司有望受益于这一趋势。此外，公司正在从手机向平板、笔电等高端设备拓展。

3. 无线充电业务爆发潜力
   无线充电市场正在跨越“裂谷”，预计2018年将进入普及阶段。信维通信具备无线充电三合一模组和一站式服务能力，能够满足从线圈、磁性材料到射频、NFC、无线充电的技术需求。公司已具备量产经验，未来有望进一步拓展市场份额。

4. 垂直一体化与技术能力
   信维通信通过垂直一体化战略，布局连接线、LTCC材料、磁性材料等关键材料和制造环节，提升整体解决方案能力。公司拥有先进的研发测试系统，具备CNAS和CTIA认证，能够满足国际领先水平的测试需求。

5. 财务表现与盈利预期
   信维通信2016年实现营收24.13亿元，净利润5.32亿元，毛利率29.14%，净利率22.0%。预计2017-2019年净利润分别为9.6、13.7、18.3亿元，对应PE分别为40.8、28.7、21.3倍，维持“增持”评级。

关键信息

• 市场格局：全球移动终端天线厂商主要集中在大陆、美国和韩国，信维通信是国内唯一跻身第一梯队的天线厂商，市场份额持续提升。
• 技术壁垒：公司具备较强的射频技术能力，尤其在LDS、FPC、LTCC等技术上积累深厚，同时在EMI处理、射频设计等方面具有领先优势。
• 战略扩张：信维通信通过外延并购实现大射频布局，包括收购莱尔德（北京）、艾利门特、亚力盛、信维蓝沛和德清华莹等，形成完整的射频解决方案体系。
• 投资与增长：公司对大客户战略的坚持和多产品线布局，推动其业绩快速增长，未来在5G、无线充电等领域的增长潜力巨大。

财务指标

投资建议

公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来在5G和无线充电等新兴领域有较大增长潜力。预计2017-2019年净利润分别为9.6、13.7、18.3亿元，维持“增持”评级。

风险提示

• 消费电子零部件行业竞争加剧
• 无线充电技术进展不及预期

行业趋势

1. 天线业务
   天线作为公司现金牛，仍有较大增长空间。随着5G发展，天线设计复杂度和价值量提升，公司有望进一步受益。

2. 无线充电市场
   无线充电即将进入普及阶段，市场空间迅速打开。信维通信具备一站式服务能力，有望成为该领域的领先企业。

3. 射频技术发展
   射频技术复杂化，未来将是一个专人做专事的行业。公司通过布局射频连接器、隔离器、滤波器等，构建射频一体化解决方案能力。

4. 5G时代机遇
   5G时代对天线和射频器件提出更高要求，信维通信在技术储备、产品布局和战略执行上具备优势，有望在5G时代获得独特竞争力。

附：公司布局与技术能力

• 大射频布局路径：从天线到射频连接器、射频隔离器、无线充电、声学、滤波器等，逐步构建射频一体化解决方案能力。
• 技术能力：公司具备LDS、FPC、LTCC等先进工艺技术，拥有CNAS和CTIA认证，具备国际领先水平的射频测试能力。
• 外延并购路径：公司通过一系列并购，实现从天线到射频、无线充电、声学、滤波器等多领域的布局，增强其在射频领域的综合竞争力。

总结

信维通信作为国内电子零部件制造领域的领先企业，凭借“大射频”战略和大客户平台，构建了多元产品体系和核心技术能力。公司业务涵盖天线、射频连接器、无线充电、声学、滤波器等，具备一站式解决方案能力。随着5G和无线充电等新兴技术的快速发展，公司有望在多个领域实现业绩增长，具有较强的市场竞争力和投资价值。