20161121-华创证券-信维通信-300136.SZ-天线龙头布局5G时代_新老业务齐发力_业绩高增长可期_11页_940kb

信维通信公司点评总结

核心内容

信维通信（股票代码：300136.SZ）是一家专注于射频技术的全球领先的天线及射频模块供应商。公司业务涵盖天线、连接器、无线充电模块、音频模组等，并积极布局5G时代的新机遇。当前股价为25.61元，目标价区间为31.35-36.9元，投资评级为“推荐”，为首次评级。

主要观点

1. 天线业务布局完善，盈利增长可期

• 市场地位：信维通信是全球移动终端天线龙头供应商，产品广泛应用于手机、电脑、可穿戴设备、汽车、工业等领域。
• 竞争优势：依托射频技术积累和大客户平台，公司能够提供与射频技术相关的协同产品解决方案，包括射频隔离、连接器、NFC、无线充电模块、音频等。
• 市场占有率：公司在A客户中占有较高份额，预计在下一代天线产品中也能占据重要位置。

2. 射频技术发展潜力巨大，无线充电与音射频一体化成新增长点

• 研发实力：公司在射频器件及方案方面具备较强的研发能力，拥有全线产品和优质客户群体。
• 未来趋势：随着5G的到来，天线架构将发生重大变化，射频技术将迎来增量机会。公司正积极布局无线充电和音射频一体化方案，这些将成为未来的重要增长点。
• 市场前景：音射频一体化方案在华为、OPPO、VIVO等客户中已有50亿元的需求，预计2017年华为产品中该方案出货占比将显著提高。

3. 投资建议

• 财务预测：预计公司2016-2018年营业收入分别为26.65亿元、42.91亿元、60.5亿元，归母净利润分别为5.45亿元、8.51亿元、11.77亿元。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为31.35-36.9元。

关键信息

财务表现

• 营收与利润增长显著：2015年营收13亿元，同比增长61%；归母净利润2.21亿元，同比增长250.9%。2016年Q3营收15.05亿元，同比增长66.45%；归母净利润3.46亿元，同比增长146.9%。
• 毛利率持续提升：从2013年的18.19%提升至2016Q3的34.03%，预计未来仍将保持增长趋势。
• 净利率稳步提高：从2015年的17%提升至2016E的20.5%，盈利能力增强。

财务比率

风险提示

• 无线充电推广不及预期：当前无线充电市场仍处于发展初期，推广速度可能影响业绩增长。
• 音射频一体化方案竞争激烈：该方案面临声学厂商的竞争，需加强技术壁垒和市场拓展。

未来三年经营目标

• 2017年：主要依赖天线和射频存量业务，推动音射频一体化方案发展。
• 2018年：受益于A客户新产品销售及原有产品延续，业绩有望实现较大增幅。
• 2019年：电脑、平板等主力项目仍将持续，公司盈利能力将稳步提升。

客户情况

• 主要客户：A客户、华为、三星、微软、索尼等。
• 新增客户：OPPO、VIVO、Fitbit。
• 未来重点客户：OPPO、VIVO、微软等。

公司发展策略

• 内生式增长：依托射频技术积累，推动传统业务稳定增长。
• 外延式发展：通过并购和投资，拓展新技术、新材料领域，实现产业链整合。
• 国际化布局：已在瑞典、美国、台北设立子公司，强化全球市场影响力。

总结

信维通信凭借其在射频技术领域的深厚积累和国际化大客户平台，有望在5G时代迎来新的发展机遇。公司天线业务市场占有率高，盈利增长可期。无线充电和音射频一体化方案作为新增长点，具备较大市场潜力。尽管存在推广不及预期和竞争加剧的风险，但公司仍具备较强的竞争力和成长性，未来业绩增长值得期待。