20161122-东兴证券-信维通信-300136.SZ-深度报告_音频_无线充电_天线三大引擎驱动公司新一轮高成长_20页_1mb

信维通信（300136）深度报告总结

核心内容

信维通信是一家专注于射频技术领域的公司，致力于成为全球领先的音射频企业。公司通过产品品类的拓展和客户资源的积累，逐步从单一的天线供应商转变为射频整体方案提供商。公司主要业务涵盖天线、音频器件、无线充电模组、滤波器等射频相关领域，其核心竞争力在于强大的客户基础、快速响应的研发能力以及对射频技术的深入理解。

主要观点

• 音射频一体化趋势：随着手机轻薄化需求的增加，音射频一体化设计成为重要方向。信维通信在该领域已有技术积累和专利支持，未来有望在该领域取得突破。
• 无线充电市场前景广阔：无线充电技术正逐步从手机向智能硬件、汽车等领域扩散，信维通信在NFC/无线充电一体化模组方面具有独特优势，已实现对三星多款手机的量产供货。
• 5G天线技术革新：5G将推动天线从单体向阵列转变，信维通信提前布局5G技术，储备中长期增长动能。
• 盈利预测与估值：信维通信2016~2018年EPS分别为0.51元、1.10元、1.69元，对应PE分别为49.8倍、23.0倍、15.0倍，按2017年业绩对应PE=35倍，给予38.50的目标价，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

音射频一体化设计

• 扬声器与天线一体化设计有助于节省空间，减少干扰。
• 笔记本电脑领域已有成熟应用，如苹果12寸MacBook。
• 手机领域仍需突破，信维已具备相关技术能力，预计苹果可能在2017年新一代手机中采用该设计。

无线充电技术

• 无线充电主要采用磁感应和磁共振两种技术路线。
• 磁感应技术已广泛应用于手机，磁共振技术则在汽车领域有较多应用。
• 信维的NFC/无线充电模组方案具有厚度薄、电磁干扰小的优势，已实现对三星的量产供货。

5G技术布局

• 5G天线将由单体天线向阵列天线转变，信维提前布局，储备增长动能。
• 公司在材料、精密加工工艺等方面有深入布局，与国内优质射频科研院所合作，预计在5G天线及其他射频器件领域将有突破。

客户基础

• 公司客户集中于国际一线品牌，包括苹果、三星、华为、OPPO、VIVO等。
• 信维通过并购莱尔德，成功拓展国际客户群，提升了其在天线领域的市场份额。

股权激励

• 公司推出股权激励计划，激发管理层及员工积极性。
• 第二次股权激励计划设定2017-2019年净利润目标分别为7.5亿元、12亿元、15.6亿元。

盈利预测

• 营业收入：预计2016年为25.73亿元，2017年为55.40亿元，2018年为86.80亿元。
• 净利润：预计2016年为4.88亿元，2017年为10.53亿元，2018年为16.24亿元。
• 每股收益：预计2016年为0.51元，2017年为1.10元，2018年为1.69元。
• 估值指标：按2017年业绩对应PE=35倍，目标价为38.50元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 无线充电普及不及预期的风险。

业务拓展

• 天线业务：公司是全球排名前三的终端天线厂商，客户群包括苹果、三星等国际品牌。
• 音频器件：公司已在声学领域投入多年，申请多项专利，具备技术优势。
• 无线充电模组：信维在电感材料、充电线圈、模组组装等环节布局完整，具备成本与品质优势。

技术优势

• 研发能力：公司在全球四大地区设有研发服务基地，具备快速响应能力。
• 材料与工艺：公司掌握MIM、LDS等先进工艺，并与国内优质科研机构合作，布局5G射频器件所需材料。

财务指标

• 营业收入增长：2014-2015年增长60.94%，2016-2018年预计分别增长97.92%、115.32%、56.67%。
• 净利润增长：2014-2015年增长250.90%，2016-2018年预计分别增长120.25%、116.08%、54.18%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2016年为30.76%，2017年为47.86%，2018年为49.64%。
• 毛利率：预计2016年为35%，2017年为35%，2018年为34.71%。
• 净利率：预计2016年为18.95%，2017年为19.02%，2018年为18.71%。

未来展望

• 信维通信在音射频一体化、无线充电、5G天线等领域的布局，使其具备在新一轮行业增长中获取更大市场份额的能力。
• 随着5G、无线充电、NFC等技术的普及，公司有望在非天线领域实现新的突破，成为全球射频器件领域的领先企业。