航空行业11月数据点评：行业整体客座率同比提升，国际线淡季放量客座率暂时承压，持续看好航空股跨年行情-20191217-华创证券-13页_928kb

报告摘要

2019年11月，中国航空运输行业整体表现稳健，客座率同比提升，国际航线维持高景气。尽管国际线因淡季运力放量导致客座率暂时承压，但随着春运临近及2020年东京奥运会的临近，市场预期改善，航空股跨年行情被看好。同时，部分公司如吉祥航空、春秋航空等展现出良好的增长潜力。

行业整体表现
- 11月行业旅客运输量同比增长6%，客座率提升至81.5%，同比提高0.5个百分点。
- 民航局预测2020年春运旅客运输量将增长约8.4%，节前客流高峰明显。
- 国际航线自5月以来持续保持15%以上的旅客增速，表现出较强的市场活力。
航空公司表现
- 三大航（国航、东航、南航）11月客座率同比提升0.6个百分点，其中南航表现最佳。
- 春秋航空和吉祥航空因国际线运力大幅增加，导致整体客座率略有下降，但其国内线表现良好。
- 春秋航空客座率持续领先，11月为86.5%，1-11月累计为91.1%。
- 吉祥航空11月客座率为82.4%，同比下降2.4个百分点，但其估值被明显低估。
投资建议
- 强烈推荐国航、吉祥航空、春秋航空、东航、南航，认为其具备“双低双变”特征，即股价低、估值低、预期变化积极。
- 三大航PB处于历史较低水平，具备长期投资价值。
- 春秋航空因低成本运营模式，具备业绩稳定性增长潜力。
- 吉祥航空当前市值被低估，预计2020年业绩将有显著提升。
风险提示
- 油价大幅上升可能对成本造成压力。
- 人民币大幅贬值可能影响航空公司的收入和利润。

公司	11月客座率	1-11月累计客座率	超额收益（11月-次年3月）
吉祥航空	82.4%（-2.4%）	85.6%（-0.8%）	强推
中国国航	79.5%（-0.1%）	81.2%（+0.4%）	强推
春秋航空	86.5%（-0.5%）	91.1%（+2.1%）	强推
东方航空	80.1%（+0.2%）	82.2%（-0.4%）	强推
南方航空	82.1%（+1.5%）	82.9%（+0.4%）	强推

公司	2019E PE	2020E PE	2021E PE	PB	投资评级
吉祥航空	18.8	14.05	11.51	2.0	强推
中国国航	16.74	12.49	9.97	1.38	强推
春秋航空	19.63	16.25	13.99	2.92	强推
东方航空	18.69	12.6	9.85	1.3	强推
南方航空	21.47	12.49	9.68	1.3	强推

南方航空：
- 11月客座率82.1%，同比提升1.5个百分点。
- 国内线客座率83%，国际线80.2%。
- 1-11月累计客座率82.9%，国内线83.1%，国际线82.8%。
中国国航：
- 11月客座率79.5%，同比下降0.1个百分点。
- 国内线客座率81.0%，国际线77.8%。
- 1-11月累计客座率81.2%，国内线82.7%，国际线79.3%。
东方航空：
- 11月客座率80.1%，同比提升0.2个百分点。
- 国内线82.5%，国际线76.1%。
- 1-11月累计客座率82.2%，国内线83.4%，国际线80.1%。
春秋航空：
- 11月客座率86.5%，同比下降0.5个百分点。
- 国内线91.5%，国际线79.1%。
- 1-11月累计客座率91.1%，国内线92.6%，国际线88.5%。
吉祥航空：
- 11月客座率82.4%，同比下降2.4个百分点。
- 国内线85.5%，国际线68.9%。
- 1-11月累计客座率85.6%，国内线86.9%，国际线80%。

上海机场：
- 11月起降架次增长2.03%，旅客吞吐量增长3.11%。
- 国内旅客增长4.2%，国际旅客增长8.31%。
- 1-11月累计起降架次增长1.7%，旅客吞吐量增长3.2%。
白云机场：
- 11月起降架次增长3.6%，旅客吞吐量增长6.3%。
- 1-11月累计起降架次增长3%，旅客吞吐量增长5.2%。
深圳机场：
- 11月起降架次增长7.1%，旅客吞吐量增长7.3%。
- 1-11月累计起降架次增长3.9%，旅客吞吐量增长7.2%。