航空行业10月数据点评：春秋客座率持续领跑，三大航合计客座率同比提升，强调均值回归之路料将自11月开启华创证券-13页_1021kb

报告摘要

航空行业10月数据点评总结

核心内容概述

航空行业10月整体表现呈现一定的波动，受多项活动保障影响，旅客增速放缓，但国际航线仍保持高景气度。行业整体客座率微降，但部分航空公司如春秋航空、国航、南航等表现突出，客座率同比提升。文档强调航空行业将进入“均值回归”阶段，并认为11月起行业增速有望回暖，板块存在超额收益潜力。

主要观点

行业整体数据
- 10月行业旅客运输量同比增长 5.3%，其中国内增长 4.3%，国际增长 15.1%。
- 行业整体客座率 83.1%，同比微降 0.1个百分点。
- 1-10月累计旅客运输量达 5.54亿人次，同比增长 8.3%。
- 10月行业增速放缓主要因多项活动保障影响，且低于年度均值，预计11月起行业需求将逐步回归。
航空公司客座率表现
- 春秋航空：10月客座率 89.95%，同比提升 2.17个百分点，其中国际航线提升显著，达 7.6个百分点。1-10月累计客座率 91.6%，同比提升 2.38个百分点。
- 国航：10月客座率 81.6%，同比提升 0.6个百分点，为近5年最高。1-10月累计客座率 81.4%，同比提升 0.5个百分点。
- 南航：10月客座率 83.15%，同比提升 0.55个百分点，为近5年最高。1-10月累计客座率 83.02%，同比提升 0.25个百分点。
- 吉祥航空：10月客座率 86%，同比微降 0.12个百分点，但近月跌幅连续收窄。1-10月累计客座率 85.94%，同比下降 0.65个百分点。
- 东航：10月客座率 80.8%，同比下降 1个百分点，受地区航线拖累较大。
- 海航：10月客座率 82.5%，同比下降 1.2个百分点，10月ASK增速进一步下滑至 3.2%。
运力与航线影响
- 10月三大航合计ASK同比增长 6.2%，RPK同比增长 6.3%，客座率同比提升 0.1个百分点。
- 由于MAX停飞，实际运营机队同比增长 1.4%。
- 香港航线影响在10月持续，但预计11月新航季开启后，赴港航班量减少，地区航线影响将有所缓解。
估值与投资建议
- 从估值角度看，三大航当前PB均值为 1.25倍，低于历史中枢，处于低位。
- 吉祥航空市值比春秋航空低 72%，处于低估状态，未来可能因权益法核算实现业绩提升。
- 投资建议：强推三大航及吉祥航空，认为其在均值回归过程中有望实现超额收益。

关键信息

行业需求：10月行业增速放缓，但国际线仍维持高景气度，预计11月起需求将逐步回归。
结构性差异：国际航线增长明显高于国内，国内增速较弱，可能受公务需求限制影响。
航空公司表现：
- 春秋航空：客座率持续领先，国际线增长显著。
- 国航、南航：客座率创近5年新高。
- 东航、吉祥：客座率略有下降，但吉祥跌幅收窄。
- 海航：运力增长放缓，客座率下降。
估值分析：三大航PB处于历史低位，吉祥航空估值明显低于春秋航空。
投资建议：推荐航空板块，重点看好国航、春秋航空及吉祥航空。
风险提示：油价大幅上升、人民币大幅贬值可能对行业造成压力。

重点公司运营数据概览

公司	10月客座率	10月ASK增速	10月RPK增速	1-10月累计客座率	1-10月累计ASK增速	1-10月累计RPK增速
春秋航空	89.95%	13.52%	16.32%	91.6%	10.97%	13.93%
国航	81.6%	2.0%	2.8%	81.4%	5.2%	5.9%
南航	83.15%	7.11%	7.82%	83.02%	10.02%	10.35%
东航	80.8%	9.28%	7.91%	82.6%	10.7%	10.17%
吉祥	86%	19.39%	19.21%	85.94%	17.89%	17%
海航	82.5%	3.2%	19.2%	84.0%	10.8%	9.3%

附：部分机场数据

机场	10月起降架次增速	10月旅客吞吐量增速
深圳	1.9%	4.9%
白云	0.9%	3.3%
浦东	-1.1%	-1.2%
首都	-5.9%	-3.4%

投资评级

公司	评级	2019E PE	2020E PE	2021E PE
吉祥航空	强推	20.2	15.09	12.36
中国国航	强推	15.77	11.77	9.39
春秋航空	强推	19.71	16.31	14.05
东方航空	强推	17.72	11.95	9.35
南方航空	强推	20.66	12.02	9.31