20191217-华创证券-航空行业11月数据点评：行业整体客座率同比提升，国际线淡季放量客座率暂时承压，持续看好航空股跨年行情_13页_849kb

航空行业11月数据点评总结

核心内容

11月航空行业整体表现优于预期，客座率同比提升，国际航线保持高景气。尽管国际线因淡季运力放量导致客座率承压，但整体行业仍具备增长潜力，预计跨年行情将启动，航空股有望实现超额收益。

主要观点

• 行业整体表现：11月行业旅客运输量同比增长6%，客座率81.5%，同比提升0.5个百分点。1-11月累计旅客运输量6.1亿人次，同比增长8.1%。民航局预测2020年春运旅客运输量增长约8.4%，节前客流高峰显著。
• 国际线与国内线：国际航线旅客增速保持在15%以上，但因淡季运力增加，客座率有所下降。国内线客座率整体优于国际线，主要航空公司均实现不同程度的提升。
• 航空公司表现：春秋航空客座率持续领先，吉祥航空国际线运力大幅提升但客座率显著下滑，国航、东航、南航表现相对平稳。11月三大航对沪深300指数实现3%的超额收益。
• 投资逻辑：航空股具备“双低双变”特征，包括股价低、估值低、预期变化（汇率改善、需求回暖、运力收缩），均值回归之路已开启，未来有望实现超额收益。
• 投资建议：推荐国航、吉祥航空、春秋航空、东方航空、南方航空，均被给予“强推”评级，主要基于其估值优势和业务增长潜力。

关键信息

行业数据

• 11月行业旅客增速6%，较10月提速0.7个百分点。
• 国内线增速4.7%，国际线增速17.3%，行业整体客座率81.5%。
• 1-11月行业旅客运输量6.1亿人次，同比增长8.1%。
• 民航局预测2020年春运旅客运输量增长约8.4%。

上市公司客座率

• 三大航：11月合计客座率同比提升0.6%，国航微降0.1%，东航提升0.2%，南航提升1.5%。
• 春秋航空：11月客座率86.5%，同比下降0.5%，国际线运力增长54.5%，导致客座率下降2.6%。
• 吉祥航空：11月客座率82.4%，同比下降2.4%，国际线运力增长97.2%，客座率下降12.9%。
• 1-11月累计：春秋航空客座率91.1%，同比提升2.1%；国航、南航分别提升0.4%和0.37%；东航、吉祥分别下滑0.35%和0.8%。

投资建议

• 国航：PB处于历史较低水平，优选国航，看好公务需求回暖对其弹性的影响。
• 吉祥航空：市值被明显低估，横向比较低于春秋航空130亿，纵向比自身估值中枢18倍，当前对应2020年仅14倍。
• 春秋航空：持续看好其低成本优势转化为业绩稳定性增长。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

相对指数表现

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。

相关研究报告

• 《航空行业点评：均值回归之路料将开启，航空板块有望实现超额收益》（2019-11-01）
• 《航空行业10月数据点评：春秋客座率持续领跑，三大航合计客座率同比提升，强调均值回归之路料将自11月开启》（2019-11-15）
• 《探究航空股“跨年行情”背后：双低双变；强调均值回归之路已开启，料将实现超额收益》（2019-11-26）