航空行业12月数据点评：三大航整体客座率连续3月同比提升，持续看好航空股“跨年”行情-20200115-华创证券-11页_974kb

航空行业12月数据点评总结

核心内容

12月航空行业数据表明，整体客座率同比提升，市场对航空股“跨年”行情持乐观态度。三大航（南航、东航、国航）客座率连续三个月同比上升，而春秋、吉祥航空因国际线运力放量，客座率有所下降。整体来看，国内线表现优于国际线，春运临近可能对行业带来积极影响。

主要观点

• 三大航表现：12月三大航合计客座率同比提升0.4个百分点，其中南航、东航、国航分别提升0.38、0.32及0.3个百分点。国内线客座率普遍上涨，为2019年2月以来首次，而国际线因日本线淡季运力增长，客座率普遍下降。
• 春秋与吉祥航空：春秋航空客座率持续领先，但国际线运力增长显著，导致整体客座率同比下降1.1个百分点；吉祥航空国际线运力增长更为突出，同比下降3.4个百分点，主要受日本线运力放量影响。
• 行业供需趋势：2020年行业需求预计均值回归，供给持续收缩，供需缺口可能达2个百分点以上。价格上行1个百分点将为三大航带来约10亿元利润增长。
• “跨年”行情预期：预计三大航将修复至1.8倍PB中枢，超预期供需弹性可能推动行情力度，4月为关键窗口期。

关键信息

运力与客座率

• 12月数据：

  • 三大航ASK增速为6%，RPK增速为6.5%，客座率同比提升0.4个百分点。
  • 国内线客座率普遍上升，国际线客座率下降，尤其是春秋、吉祥航空。
  • 春秋航空客座率87.8%，同比下降1.1个百分点；吉祥航空客座率80.9%，同比下降3.4个百分点。
  • 国航、东航、南航12月客座率分别为78.9%、80.1%、81.4%，同比分别提升0.3、0.32、0.38个百分点。

• 1-12月累计数据：

  • 春秋航空客座率90.8%，同比提升1.8个百分点；吉祥航空客座率85.2%，同比下降1.0个百分点。
  • 国航、东航、南航1-12月客座率分别为81%、82%、82.8%，同比分别提升0.4、0.28、0.38个百分点。

运力增长

• 2019年末行业飞机总数为3818架，净增179架，同比增速4.9%。
• 三大航机队净增139架，同比增长6.5%，占行业增量的78%。
• 考虑MAX停飞后实际运营机队同比增长1.2%。

春运情况

• 春运前5日（1月10-14日）全国发送旅客3.6亿人次，同比增3.1%。
• 航空运输增速为7%，铁路为25%，公路为-0.6%。
• 交通运输部预计春运40天，整体、铁路、民航增速分别为0.7%、8.2%、8.4%。

投资建议

• 三大航：PB处于历史较低水平，建议优选国航，关注公务需求回暖对其弹性的影响。
• 吉祥航空：业绩拐点已至，当前市值被明显低估，建议关注。
• 春秋航空：长期看好其低成本优势带来的业绩稳定性增长。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值

重点公司盈利预测与估值

行业数据概览

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

相关研究报告

• 《探究航空股“跨年行情”背后：双低双变》（2019-11-26）
• 《航空行业2019年11月数据点评》（2019-12-17）
• 《航空运输2020年投资策略：“跨年行情”不可忽视》（2019-12-29）

附：分析师信息

• 组长、首席分析师：吴一凡
  • 上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道及申银万国证券研究所
• 分析师：刘阳、王凯
  • 上海交通大学工学硕士、华东师范大学经济学硕士，均有丰富的行业研究经验

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