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高澜股份（300499）深度报告总结

核心内容概述

高澜股份是一家专注于电力电子装置用纯水冷却设备及新能源热管理解决方案的公司，近年来积极布局新能源领域，包括新能源汽车、储能及数据中心液冷业务，展现出良好的成长性。报告指出，公司新能源汽车相关业务在2021年上半年收入增长223%，成为公司新的增长引擎，而新能源发电和储能业务也具备较强的弹性。分析师首次对该股进行覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• 新能源布局广泛：公司产品覆盖风电/光伏、新能源汽车、储能、ICT及综合能源等领域。
• 新能源汽车增长迅猛：2021年上半年新能源汽车相关业务收入同比增长223%，FPC柔性电路板收入增长482%，成为重要增长点。
• 产品升级与系统集成：公司正在向系统级热管理产品升级，有望提升单车价值并增强客户粘性。
• 储能与数据中心潜力巨大：随着碳中和与新基建的推进，储能和数据中心液冷市场前景广阔，公司已具备相关技术储备和少量样机合同。
• 盈利能力稳健：预计2021-2023年公司收入增速分别为26.18%、28.18%、29.97%，归母净利润增速分别为10.82%、23.66%、27.98%。
• 估值具有吸引力：公司PE估值低于行业平均水平，具备成长性溢价空间。

关键信息

公司概况

• 成立于2001年，总部位于广州，是国内领先的电力电子纯水冷却设备供应商。
• 2016年在深交所上市，2019年通过收购东莞硅翔51%股权，进军新能源汽车热管理领域。
• 拥有多个子公司，涵盖动力电池热管理、汽车电子、储能、数据中心等业务。
• 产品已应用于全球近30个国家，与多家国际知名企业合作。

新能源汽车业务

• 收入增长显著：2021年上半年新能源汽车相关业务收入达3.28亿元，同比增长223%。
• 产品线丰富：包括动力电池热管理产品（加热膜、隔热棉、缓冲垫）和汽车电子制造产品（FPC柔性电路板、线束板集成件CCS）。
• 客户优势明显：与宁德时代、比亚迪、国轩高科、中航锂电等主流动力电池厂商合作。
• FPC替代进程提速：FPC柔性电路板相较于传统线束具有集成度高、自动化生产、轻量化等优势，已广泛应用于动力电池领域。

储能与ICT业务

• 储能市场潜力大：公司已储备锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等，并签订少量样机合同。
• 数据中心液冷布局：公司已实现服务器液冷相关产品的小批量供货，布局数据中心温控解决方案，有助于降低PUE，提升能效。
• 政策推动：新基建和碳中和政策推动数据中心降PUE，公司产品有望受益。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年收入分别为15.5亿元、19.87亿元、25.82亿元，增速分别为26.18%、28.18%、29.97%。
• 净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为8974万元、1.11亿元、1.42亿元，增速分别为10.82%、23.66%、27.98%。
• 估值情况：公司PE估值分别为38倍、31倍、24倍，低于可比公司均值，具有成长性溢价空间。

风险提示

• 毛利率下滑风险：产品市场竞争加剧，可能影响毛利率。
• 新能源汽车渗透率不及预期：若新能源汽车市场增长不及预期，可能影响公司业务增长。
• 政策与投资不及预期：特高压、新能源发电等政策与投资可能影响公司业绩。

未来增长空间

• 新能源汽车热管理：随着电动化趋势加速，公司产品将受益于渗透率提升，同时产品升级有望提升单车价值。
• 储能与数据中心：随着碳中和政策的推进，储能和数据中心市场空间巨大，公司有望进一步拓展。
• 技术与市场协同：公司技术积累与客户资源将支撑其在新能源热管理领域的持续增长。

可比公司分析

• 可比公司：申菱环境、英维克、三花智控。
• PE估值：2021年预测PE为38倍，低于行业均值（44倍），显示估值优势。
• 成长性：公司具备较强的成长潜力，尤其在新能源汽车、储能和数据中心等新兴领域。

总结

高澜股份凭借在新能源热管理领域的布局，特别是在新能源汽车、储能及数据中心液冷方面的业务拓展，展现出强劲的增长动力。随着新能源行业的发展，公司有望在多个领域实现业绩突破，其估值水平具有吸引力，分析师首次覆盖给予“买入”评级。未来，公司成长性可能超预期，但需关注毛利率下滑及新能源汽车渗透率不及预期等风险。