深度报告-20220116-安信证券-高澜股份-300499.SZ-聚焦全场景热管理的纯水冷却设备龙头企业_30页_3mb

高澜股份（300499.SZ）总结

核心内容概述

高澜股份是中国领先的全场景热管理技术专家，专注于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统研发、设计、生产和销售，产品广泛应用于发电、输电、配电及用电各个环节。公司近年来通过并购和自主创新，逐步拓展至新能源汽车热管理、信息与通信热管理、储能等业务领域，为多个应用场景提供热管理解决方案。

主要观点

1. 公司具备强大的市场地位和技术实力

• 高澜股份是中国首家为高压直流输电工程提供水冷设备的供应商，产品已应用于国内外多个特高压工程。
• 公司产品技术达到国内先进水平，部分产品达到国际先进水平，已通过多项国内外认证。
• 公司在新能源汽车热管理领域通过收购东莞硅翔（51%股权）实现突破，成为该领域的关键参与者。

2. 市场前景广阔，业务多元化发展

• 特高压工程：预计2021年我国特高压工程累计线路长度将突破4万公里，带动纯水冷却设备需求增长。
• 新能源发电：光伏和风电装机容量的提升推动水冷设备需求，公司已开发适用于3MW~12MW各类发电机组的纯水冷却设备，并在国内外多个项目中应用。
• 数据中心：随着AI算力提升，数据中心热密度增加，液冷技术成为节能降耗的重要手段。公司已推出多种液冷产品，实现小批量供货。
• 新能源汽车：2021年我国新能源汽车销量达352.1万辆，预计2022年将达521万辆，带动热管理市场规模增长。

3. 增长潜力与投资价值

• 公司预计2021-2023年营业收入分别为15.71亿元、23.97亿元、33.98亿元，归母净利润分别为1.08亿元、1.74亿元、2.39亿元。
• 采用分部估值法，2022年目标市值为53.22亿元，对应PE30.52倍，目标价18.92元，维持“买入-A”投资评级。
• 新能源汽车热管理、储能及数据中心液冷业务有望成为公司新的增长点。

关键信息

1. 公司业务领域

• 电力电子热管理：包括特高压直流输电、新能源发电、柔性交流输配电、电气传动设备等。
• 信息与通信热管理：涵盖冷板式液冷、浸没式液冷等数据中心冷却解决方案。
• 新能源汽车热管理：包括动力电池加热、散热、液冷系统及整车热管理系统。
• 特种行业热管理：应用于船舶、雷达、特种车辆等。
• 综合能源能效管理：提供压缩空气、蓄能、新能源充电、蓄电池梯级利用等服务。

2. 市场规模预测

• 特高压：2025年特高压产业投资规模预计达5870亿元。
• 新能源发电：2025年全球光伏逆变器市场规模预计达1096亿元，电化学储能系统投资规模预计达901亿元。
• 数据中心：2025年我国数据中心温控系统市场规模预计达192亿元/年。
• 新能源汽车：2025年全球新能源汽车热管理市场规模预计达1278亿元，中国新能源汽车热管理市场规模预计达485亿元。

3. 技术与产品优势

• 公司产品具备节能、可靠、适应严苛环境等优点，已在多个国内外项目中成功应用。
• 在新能源汽车热管理领域，公司拥有加热膜、隔热棉、缓冲垫等产品，客户包括宁德时代、比亚迪、中航锂电等。
• 公司已开发多种液冷产品，包括冷板式、浸没式、抽屉式及机柜式系列化CDU，基本覆盖服务器液冷全链条需求。

4. 财务与运营情况

• 2020年公司营收达12.28亿元，归母净利润达0.81亿元，2021年前三季度营收同比增长29.6%。
• 公司毛利率和净利率保持稳定，2020年毛利率为32.4%，净利率为8.2%。
• 公司研发投入逐年增长，2020年研发支出达5682万元，研发费用率4.6%，2021年Q3提升至5.0%。
• 公司现金流受疫情影响有所波动，但随着疫情缓解，现金流有望企稳。

5. 风险提示

• 风电和光伏新增装机不及预期。
• 新能源汽车热管理业务发展不及预期。
• 竞争加剧导致毛利率下降。
• 收购整合不利。
• 假设不及预期的风险。

总结

高澜股份凭借其在热管理领域的深厚积累和多元化布局，有望在特高压、新能源发电、数据中心和新能源汽车热管理等多个领域持续增长。公司技术实力强、产品线丰富，具备良好的市场竞争力。随着政策支持和市场需求的提升，公司未来增长空间广阔，具备投资价值。