20160518-长城证券-高澜股份-300499.SZ-公司深度报告_水冷主业前景分析_20页_1mb

高澜股份（300499）公司深度报告总结

核心内容

高澜股份是一家专注于水冷设备研发与生产的公司，其主营业务包括直流水冷和新能源水冷设备，同时布局充电桩设备及运营业务。公司近年来在直流换流阀水冷设备和新能源水冷设备领域取得了显著进展，展现了良好的增长潜力和技术实力。投资评级为强烈推荐，预计2016年和2017年的摊薄EPS分别为1.35元和1.84元，对应的PE分别为51倍和38倍。

主要观点

1. 公司经营状况良好

• 2016年第一季度收入为8927万元，同比增长116.19%。
• 归属于上市公司股东的净利为-347万元，相比2015年第一季度的-469万元有所改善，增长25.87%。
• 净利润未能与收入同步增长，主要由于一季度上市费用影响。
• 存货大幅增加，达到1.55亿元，较2015年第一季度增长181.58%，显示公司对未来业务的积极布局。

2. 充电桩业务前景广阔

• 公司增资全资子公司智网信息4000万元，注册资本增加至5000万元，并新增充电桩销售及运营、汽车租赁等业务，显示公司向新能源汽车领域拓展的决心。
• 产业基金成立（2.43亿元，高澜出资5000万元），助力外延并购与产业整合。

3. 直流换流阀水冷设备业务稳定增长

• 直流换流阀水冷系统是高压直流输电的核心设备，毛利率高，技术壁垒强，市场需求大。
• 公司在该领域积淀深厚，参与多项技术标准的起草与修订，显示出行业领先地位。
• 2016-2020年，预计年均需要30-40套直流换流阀水冷系统，国内市场空间约5-7亿元。

4. 新能源水冷业务增速快

• 新能源水冷设备主要应用于风电、光伏等领域，2015年营收增长接近100%，毛利率提升显著。
• 公司在国内新能源水冷市场占据主导地位，主要客户包括金风科技、湘电风能、江苏远景，海外客户包括GE。
• 市场空间预计超过10亿元，未来在海上风电领域有较大增长潜力。

5. 切入涉核水冷领域凸显技术实力

• 公司为中科院EAST“人造小太阳”实验装置提供了水冷系统，显示其在高端水冷设备领域的技术实力。
• 2015年中标CAP1400主泵变频器水冷设备，进一步拓展了在核电领域的业务。

关键信息

盈利预测

财务数据

• 2016年股价：69.85元
• 总市值：46.57亿元
• 流通市值：11.64亿元
• 总股本：6,667万股
• 流通股本：1,667万股
• 12个月最高/最低股价：94.98 / 15.52元

主要财务指标

财务健康度

• 资产负债率：2016年42.7%，较2015年48.8%有所下降，显示财务结构优化。
• 流动比率：2016年1.90，2017年1.63，显示短期偿债能力有所下降。
• 速动比率：2016年1.63，2017年1.34，显示短期偿债能力下降趋势。

增长点

• 备品备件及技改服务：2015年占营收比例约10%，预计未来增长迅速，毛利高且轻资产。
• 特高压海外拓展：公司已进入巴西市场，未来将拓展印度、巴基斯坦、美国、加拿大及欧洲市场。

风险提示

1. 特高压建设不达预期：可能影响直流换流阀水冷设备的市场需求。
2. 水冷设备毛利下降：由于市场竞争加剧，可能压缩利润空间。
3. 充电桩业务拓展受阻：新能源汽车市场发展不及预期可能影响业务增长。

总结

高澜股份凭借在直流换流阀水冷和新能源水冷设备领域的深厚积累与技术实力，展现出强劲的业务增长潜力。公司通过增资子公司和成立产业基金，积极拓展新能源汽车及海外市场，为未来发展提供新的增长点。尽管存在一定的市场与技术风险，但其在高端水冷设备市场占据重要地位，具备良好的盈利能力和行业前景。