20220427-浙商证券-高澜股份-300499.SZ-高澜股份2021年年报及2022年一季报点评报告_盈利能力承压_硅翔_储能势头良好_4页_888kb

报告摘要

高澜股份2021年年报及2022年一季报点评报告总结

核心内容概述

本报告对高澜股份（300499）2021年年报及2022年一季报进行了分析，指出公司整体盈利能力受到原材料涨价、竞争加剧及疫情等因素影响，导致2021年业绩低于预期，但2022年一季度业绩符合预期。同时，公司通过东莞硅翔的高增长和储能业务的布局，展现出良好的成长潜力，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营业收入16.8亿元，同比增长36.7%；但归母净利润仅为6455万元，同比下降20.3%。2022年一季度营业收入4.2亿元，同比增长47.4%；归母净利润829万元，同比增长80.3%。
盈利能力承压：由于原材料涨价、市场竞争加剧和疫情反复，公司毛利率下降，其中直流水冷产品、新能源发电水冷产品毛利率分别下降3.10pct和2.59pct；动力电池热管理产品、新能源汽车电子制造产品毛利率分别下降9.99pct和5.62pct。
费用控制：公司有效控制费用，2021年销售、管理、财务费用率合计下降3.09pct；2022年一季度费用率进一步同比下降2.37pct。
硅翔扩产显著：东莞硅翔作为公司的重要子公司，2021年实现收入8.34亿元，同比增长147%；净利润7423万元，同比增长67%。2022年一季度少数股东权益同比增长79%，预计东莞硅翔净利润在3000万元以上。
储能业务布局：公司已具备储能液冷产品、大型储能电站液冷系统等技术储备，2021年已签署储能订单约1100万元，未来有望受益于储能行业的爆发式增长。
新产品拓展：公司积极布局新能源汽车热管理、ICT热管理、核能医疗冷却装置等领域，为未来发展提供新的增长点。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.10亿元、1.71亿元和2.24亿元，PE分别为21倍、14倍和10倍，基于硅翔和储能业务的高成长性，维持“买入”评级。

关键信息

公司简介：高澜股份成立于2001年，是电力电子装置用纯水冷却设备的专业供应商，近年来聚焦于全场景热管理技术创新与产业化。
投资要点：
- 2021年业绩低于预期，2022年一季度符合预期；
- 硅翔业务增长显著，支撑公司未来发展；
- 储能、ICT等新业务具备高弹性；
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- 竞争加剧可能导致产品毛利率下降；
- 客户拓展和订单获取不及预期；
- 储能、液冷等新业务拓展不及预期。

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	1679	3280	4345	5492
营业成本	1236	2563	3410	4351
归母净利润	65	110	171	224
毛利率	26.39%	21.84%	21.51%	20.78%
净利率	5.86%	5.50%	6.28%	6.49%
P/E	35.80	20.95	13.53	10.30
P/B	2.33	2.05	1.78	1.52
EV/EBITDA	28.31	9.53	6.49	4.92

投资评级说明

股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
- 买入：表现+20%以上；
- 增持：表现+10%~+20%；
- 中性：表现-10%~+10%；
- 减持：表现-10%以下。
行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：
- 看好：表现+10%以上；
- 中性：表现-10%~+10%；
- 看淡：表现-10%以下。