20250904-浙商证券-高澜股份-300499.SZ-高澜股份25年中报点评报告_业绩明显改善_受益于AI液冷+电网出海_4页

高澜股份(300499)中报简评：业绩反转动能初现，AI液冷+电网出海双驱动

一、核心业绩：业绩大幅改善，在手订单充足

2025年上半年，公司实现营收4.18亿元，同比增长47.81%；归母净利润0.23亿元，同比增长239.39%，由亏转盈。扣非净利润0.18亿元，反映经营改善主要来自电力行业景气回升、特高压项目交付及投资收益增加。

二、增长驱动因素

1. 电力电子热管理业务修复
   大功率电力电子热管理收入2.23亿元，同比激增239.39%，毛利率27.95%（短期下降5.60pct），受益于高压直流输电工程建设提速。
2. 海外市场拓展初见成效
   获得沙特“中南”“中西”高压直流输电项目超5亿元订单，同时签订沙特中南柔直换流站水冷系统合同（3.61亿元）。公司全球化布局加速，对冲国内市场需求波动。
3. 新兴业务潜力待释放
   公司客户覆盖阿里、字节、浪潮等头部企业，在AI数据中心液冷及储能液冷领域已有成功案例，受益于国内算力投资增长和液冷渗透率提升。

三、财务预测与估值

• 收入预测：2025-2027年预计收入分别为10.39亿、12.99亿、16.18亿元，同比增长50.27%、25.01%、24.61%。
• 盈利预测：归母净利润从2025年4400万元提升至2027年的1.31亿元，同比增长显著。
• 估值：当前PE（2025年9月4日收盘价）为191倍，维持“增持”评级，目标PE逐步下降至102倍和64倍（2026、2027年）。

四、风险提示

• 行业发展不及预期（如电力政策变动或海外订单执行风险）；
• 竞争加剧导致毛利率下滑；
• 液冷及储能市场渗透节奏低于预期。

五、研究结论

公司业绩拐点已现，电力电子主业稳中向好，海外订单与新兴业务成为新增长极。短期关注订单落地进度，中长期看好AI液冷与储能应用的持续扩展。维持“增持”评级，建议积极配置。