深度报告-20211021-国元证券-高澜股份-300499.SZ-高澜股份公司首次覆盖报告_新能源热管理_小巨人_业务版图持续扩张_36页_4mb

新能源热管理“小巨人”公司业务版图持续扩张总结

核心内容

高澜股份是一家专注于热管理领域的国内龙头企业，尤其在纯水冷却设备方面具有领先优势。公司通过持续的研发创新和业务扩张，已在特高压、新能源发电、储能及新能源汽车等多个领域实现业务覆盖，其热管理业务体系不断完善，成为公司业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 技术积累与研发能力：公司拥有强大的研发团队，包括中国工程院院士、电气专家、传热专家等，并已获得243项专利及软件著作权，具备良好的研发环境和实验条件。
• 业务扩张：公司通过收购东莞硅翔（51%股权）及设立子公司高澜创新科技，成功进军新能源汽车热管理领域，产品线覆盖广泛，客户群体优质。
• “双碳”与“新基建”推动发展：随着“双碳”战略的实施，新能源发电（风电、光伏）装机量和发电量持续增长，带动热管理设备需求提升。同时，“新基建”推动特高压行业快速发展，公司纯水冷却设备在该领域占据重要地位。
• 新型储能市场：电化学储能市场快速增长，液冷系统成为主流，公司已具备相关解决方案，有望受益于市场扩张。
• 数据中心热管理：随着5G、AI等技术的发展，数据中心功率密度提升，液冷设备成为主流，公司已布局液冷产品，未来增长空间广阔。
• 新能源汽车热管理：新能源汽车热管理系统由配件级向系统级发展，液冷系统和热泵系统成为主流，公司通过产品升级和技术研发，有望提升市场份额。

关键信息

业务领域

• 特高压：公司提供直流输电换流阀纯水冷却设备，是该领域的关键供应商，参与多个大型项目。
• 新能源发电：公司提供风电、光伏变流器和逆变器的水冷设备，已与多家优质客户合作，如金风科技、明阳智能等。
• 新型储能：公司具备大型储能电站液冷系统和单柜储能液冷产品解决方案，预计2030年全球电化学储能热管理市场规模将达200亿元。
• 新能源汽车：通过收购东莞硅翔，公司进入动力电池热管理领域，提供电加热膜、隔热棉、FPC柔性线路板等产品，并布局热泵系统。

财务表现

• 营业收入：2019年为12.28亿元，2020年为12.28亿元，预计2021-2023年分别为12.98亿元、17.9亿元、23.35亿元，年复合增长率约22.12%。
• 归母净利润：2019年为8.098亿元，2020年为11.514亿元，预计2021-2023年分别为11.514亿元、21.522亿元、33.259亿元，净利润率稳步提升。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入和净利润将实现快速增长，公司合理估值为70亿元以上。

市场前景

• 特高压：预计未来特高压投资将大规模重启，公司纯水冷却设备有望受益，单套设备价值约1200万至1800万。
• 新能源发电：预计2021年风电新增装机40GW，光伏新增装机将快速提升，带动纯水冷却设备需求。
• 数据中心：液冷系统将成为主流，预计2025年数据中心液冷市场规模将达120亿元，公司有望受益。
• 新能源汽车：热管理系统价值量持续提升，预计2025年市场规模达586亿元，公司通过产品升级和系统集成，有望提升市场份额。

风险提示

• 产品研发不及预期
• 产品毛利率下滑
• 行业竞争加剧
• 技术更迭
• 新能源汽车渗透率提升不及预期

投资建议

• 买入首次评级：公司未来增长潜力大，合理估值为35倍以上，对应市值70亿元以上。

附录：主要图表与数据

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司与国内外高校合作
• 图3：公司研发环境
• 图4：公司结构及子公司情况
• 图5：岳阳高澜年生产能力
• 图6：东莞硅翔发展历程
• 图7：公司业务版图扩张
• 图8：营业收入增长趋势
• 图9：归母净利润增长趋势
• 图10：分产品收入情况
• 图11：新能源汽车与动力电池收入占比
• 图12：研发费用投入
• 图13：营收、利润及毛利率
• 图14：特高压工程案例
• 图15：特高压线路建设现状
• 图16：特高压线路长度增长
• 图17：特高压输送电量增长
• 图18：纯水冷却设备在特高压中的应用
• 图19：新能源发电产品图片
• 图20：新能源发电工程案例
• 图21：新能源发电量占比
• 图22：风电发电量增长
• 图23：风电装机量增长
• 图24：光伏发电量增长
• 图25：光伏装机量增长
• 图26：全球新能源发电装机增速
• 图27：纯水冷却设备在新能源发电中的应用
• 图28：纯水冷却设备在新能源发电中的应用
• 图29：电化学储能装机增长
• 图30：电化学储能市场潜力
• 图31：储能电池最佳工作温度
• 图32：公司客户资源
• 图33：数据中心规模增长
• 图34：机房空调市场规模
• 图35：数据中心耗电量增长
• 图36：全国数据中心PUE值
• 图37：数据中心能耗构成
• 图38：温控系统对PUE的影响
• 图39：全球数据中心功率密度预测
• 图40：液冷与风冷对比
• 图41：液冷市场占比提升
• 图42：英维克液冷设备构成
• 图43：自由及蒸发冷却机制
• 图44：公司数据中心产品布局
• 图45：新能源汽车产品线
• 图46：配件级热管理系统
• 图47：系统级热管理系统
• 图48：新能源汽车销量增长
• 图49：新能源汽车渗透率提升
• 图50：新能源汽车热管理系统复杂度
• 图51：热管理系统价值量变化
• 图52：起亚Soul EV风冷系统
• 图53：电池组风冷原理
• 图54：电池液冷系统
• 图55：东莞硅翔电加热膜
• 图56：东莞硅翔隔热棉
• 图57：特斯拉Model 3热管理系统
• 图58：特斯拉Model Y热泵系统
• 图59：热泵空调原理
• 图60：大众e-Golf热泵系统
• 图61：东莞硅翔FPC产品
• 图62：东莞硅翔线束板集成母排
• 图63：传统汽车空调市场份额
• 图64：全球热管理市场机会
• 图65：三花智控产品结构
• 图66：银轮股份业务转型
• 图67：国内厂商扩张路径
• 图68：新能源汽车客户资源
• 图69：公司产品下游扩张
• 图70：公司未来战略方向

相关研究报告

• 报告作者：分析师 徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 联系方式：电话 021-51097188，邮箱 xucai@gyzq.com.cn