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老百姓（603883）2018年半年报总结

核心内容

老百姓大药房2018年上半年业绩稳健，收入与利润均实现增长，符合市场预期。公司作为国内领先的药品零售连锁企业，持续扩张门店网络，同时通过并购和管理优化提升盈利能力。报告中提供了详细的财务数据预测及投资评级信息，为投资者提供参考。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年实现营业收入44.37亿元，同比增长28.45%；归母净利润2.21亿元，同比增长15.65%。尽管净利润增速低于收入增速，但主要受少数股东权益影响，整体表现仍符合预期。
• 毛利率与净利率：销售毛利率环比上升0.55个PP，同比下降0.09个PP；销售净利率环比上升0.64个PP，同比下降0.12个PP。整体盈利水平因并购资产的经营质量提升而开始回升。
• 门店扩张：公司门店数量保持快速增长，上半年新增门店534家，净增长505家，是去年同期的4倍以上。其中，直营门店占比58.81%，加盟门店占比12.69%，显示公司扩张策略的多元化与稳定性。
• 坪效变化：日均坪效为54元/平方米，环比下降8.47%，同比下降14.29%。主要原因是新增门店以坪效较低的中小门店为主，但未来通过采购成本下降和管理输出，新店坪效有望提升。
• 现金流状况：经营性现金流保持良好，销售商品和劳务收到现金与营业收入比值为103.16%。尽管同比和环比略有下降，但主要因医保支付在应收账款中的占比上升，风险较低，公司现金流依然健康。
• 财务预测：预计2018-2020年公司EPS分别为1.67、2.12、2.64元/股，同比增长分别为28.51%、26.89%、24.21%。P/E从50.52下降至24.94，显示估值逐步下降，但盈利增长预期仍较强。
• 投资评级：当前投资评级为“增持”，与上次评级一致。公司股票当前价格为65.74元，预计未来6个月表现将优于沪深300指数。

关键信息

财务摘要

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：65.74元
• 预期表现：预计未来6个月表现将优于沪深300指数

风险提示

• 报告内容基于公开资料，信息真实性、准确性无法保证。
• 投资决策应结合个人财务状况和投资目标，不建议仅依据报告内容进行决策。
• 报告仅供客户参考，不构成任何投资建议，投资者应独立评估。