20210817-国元证券-老百姓-603883.SH-老百姓2021年中报点评_业绩符合预期_内生+外延推动门店扩张_3页_1mb

老百姓2021年中报总结

核心内容

老百姓2021年上半年实现营业收入74.61亿元，同比增长11.58%，归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%，扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长18.38%。整体业绩符合市场预期，且Q2单季度表现亮眼，营收和归母净利润分别同比增长12.28%和27.46%。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司上半年业绩表现良好，营业收入与归母净利润均实现同比增长，且Q2增长显著。
• 产品结构优化：中西成药、中药和非药品分别实现营收增长17.53%、20.98%和-16.57%。其中，中药毛利率显著提升，达到49.54%（+1.70 pct）。
• 自有品牌发展迅速：公司自有品牌产品数量已超600个，2021年H1销售额达8.2亿元，同比增长101%，毛利额同比增长111%。
• 线上渠道高速增长：线上渠道销售额达3亿元，同比增长200%，已超过2020年全年销售额，显示出公司在数字化转型方面的积极成效。
• 门店扩张加速：公司通过内生增长和外延扩张（自建、并购、加盟、联盟）实现门店网络快速扩张，截至2021年6月30日，全国门店总数达7680家，新增门店1290家，其中直营门店855家，加盟门店435家。

关键信息

财务数据与盈利预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为162.82亿元、202.84亿元、246.87亿元；归母净利润分别为7.74亿元、9.91亿元、12.11亿元。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为1.89元、2.42元、2.96元，对应PE分别为26倍、20倍、16倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 并购失败风险
• 行业政策变化
• 安全事件风险

门店扩张策略

公司在全国22个省级市场、130多个地级以上城市中，采用“四驾马车”模式（自建、并购、加盟、联盟）推动门店扩张，以实现全国布局。2021年H1新增门店1290家，其中直营门店855家，加盟门店435家，主要分布在华北和华东地区。

市场表现

• 当前股价：48.68元
• 52周最高/最低价：106.2元 / 43.71元
• A股流通股：407.99百万股
• A股总股本：408.67百万股
• 流通市值：20089.19百万元
• 总市值：20123.09百万元

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

报告作者

• 分析师：徐偲
  • 执业证书编号：S002052105003
  • 电话：021-51097188
  • 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：张俊
  • 电话：021-51097188
  • 邮箱：zhangjun_sh@gyzq.com.cn

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