20181024-浙商证券-老百姓-603883.SH-老百姓2018年三季报点评报告_收入符合预期_盈利边际改善_3页_750kb

老百姓（603883）2018年三季报总结

核心内容

老百姓大药房于2018年10月24日发布三季报，报告显示公司在2018年前三季度实现营业收入67.72亿元，同比增长28.77%；归母净利润3.25亿元，同比增长18.33%。整体业绩表现稳健，收入增长符合市场预期，盈利质量逐步改善。

主要观点

• 收入端表现良好：公司2018年三季度单季度营业收入达23.35亿元，同比增长29.39%，前三季度收入增长保持强劲态势。
• 盈利能力边际改善：净利润增长回升，表明公司通过去年收购的药店实现运营质量提升，费用率下降，盈利改善趋势有望持续。
• 经营性现金流净额改善：公司当期经营性现金流净额为2.22亿元，环比显著改善，显示运营效率提升。
• 门店扩张持续推进：三季度新增门店190家，关闭19家，净新增171家，门店扩张速度依然较高。截至三季度末，公司拥有直营门店3110家，加盟门店500家，直营门店占比约60%，保持稳定。
• 日均坪效略有下降：整体日均坪效相比上个报告期下降2元/平米，主要由于新增门店较多，运营效率仍有提升空间。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司EPS分别为1.67元、2.13元、2.65元，呈现持续增长趋势。对应P/E估值分别为38.21、30.11、24.24，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。

关键信息

财务摘要

投资要点

• 收入增长稳健：公司前三季度收入增长符合预期，主要得益于去年收购的门店并表贡献。
• 盈利改善逐步兑现：净利润增长回升，费用率下降，显示公司盈利能力逐步改善。
• 现金流充沛：经营性现金流净额2.22亿元，显示公司运营能力良好，且在手现金充足。
• 门店扩张有序：三季度净新增门店171家，门店数量持续增长，直营门店占比稳定。
• 估值逐步下降：随着盈利预测的提升，公司估值逐步下调，反映市场对其未来增长的乐观预期。

风险提示

• 门店运营质量不及预期
• 宏观因素导致资金成本上升超预期
• 行业政策变动超预期

投资评级

• 股票评级：增持
• 行业评级：中性

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

总结

老百姓大药房在2018年前三季度实现了稳健增长，收入和净利润均同比增长。公司通过持续门店扩张和优化运营效率，逐步提升盈利能力。财务状况良好，现金流充沛，资产结构稳健，估值逐步下降。未来三年盈利预测持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。然而，需关注门店运营质量、资金成本和行业政策变动等潜在风险。