深度报告-20240314-国元证券-天味食品-603317.SH-首次覆盖报告_洞察客需_擅长出新_26页_2mb

天味食品是一家深耕川味复调领域的大型复合调味料企业，主营业务包括火锅底料和川菜调料，旗下拥有多个知名品牌如“好人家”“大红袍”。截至2023年三季度，公司实现营业总收入2234亿元，同比增长1704%；归母净利320亿元，同比增长3116%。公司产能持续扩张，预计到2024年末火锅调料产能达1199万吨，同时加强全渠道布局，经销渠道占比76.8%，定制餐调和电商渠道快速增长。四大品牌策略清晰，产品矩阵丰富，近年研发能力强，新品推出频繁。

行业分析显示，复合调味品市场稳健增长，2020年规模达1588亿元，川味火锅底料市场份额领先。盈利预测方面，2023-2025年预计归母净利分别为448亿、550亿和667亿，增速3117%、2275%、2119%，对应PE分别为30倍、24倍、20倍，给予“增持”评级。风险包括渠道扩张不及预期、终端动销不畅及食品安全问题。

总市值约133亿元，2023年收入预计3149亿元，同比增长1702%。重点品牌如“好人家”和“大红袍”市场份额稳步提升，定制餐调业务快速发展，服务超5万家餐饮门店。公司通过股权激励激发团队动力，控制权稳定。

复合调味品行业渗透率提升空间大，预计到2025年市场规模将达数千亿元，火锅底料和中式菜品调料为主要增长点。未来战略布局C端大单品和B端精细化服务，同时面临收入波动和竞争加剧的风险。