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天味食品（603317.SH）总结

核心内容

天味食品是一家专注于食品加工的公司，主要业务集中在复合调味品领域。公司近期获得“买入”评级，当前股价为67.70元，市值约为426.81亿元。分析师团队由范劲松、熊欣慰、龚小乐和房昭强组成，提供专业的投资分析与建议。

主要观点

• 公司发展态势良好：天味食品近年来收入保持快速增长，2020年收入同比增长36.90%，2021年预计继续维持高增长，且净利润增长显著，2021年净利润预计同比增长38.42%。
• 毛利率提升：公司毛利率持续提升，2020年达到41.5%，2021年预计进一步提高至42.0%，显示出产品结构优化和成本控制能力增强。
• 战略优化与管理改进：2020年公司未达到股票期权激励目标，主要由于市场策略执行偏差和反馈机制不完善。2021年公司成立战略市场部，强化营销策略系统性管理，加强销售计划执行和渠道拓展。
• 销售激励机制优化：公司提升基层和中层销售人员薪酬，增强市场竞争力，并计划引入现金激励机制，以推动销售目标达成。
• 产品创新与市场拓展：2020年新品表现良好，尤其是火锅底料和不辣汤系列，前三季度新品收入占比约14%。2021年公司计划推广火锅蘸酱新品并补齐大红袍系列，进一步丰富产品线。
• 渠道表现回升：2021年1月公司实现快速增长，渠道库存回落至合理水平，销售策略逐步改善，公司强调平稳健康增长。
• 盈利预测调整：公司2020-2022年收入预计分别为23.65亿元、31.36亿元和40.93亿元，归母净利润分别为3.85亿元、5.33亿元和7.50亿元，EPS分别为0.61元、0.85元和1.19元，对应PE分别为111倍、80倍和57倍，维持“买入”评级。
• 估值与投资前景：公司处于复合调味品行业高景气趋势中，行业集中度低，具备提升市场份额的潜力，预计未来将受益于行业增长。

关键信息

财务指标预测

财务分析

• 收入增长：公司收入持续增长，2020年同比增长36.90%，2021年预计增长32.60%，2022年预计增长30.53%。
• 净利润增长：净利润增长显著，2020年同比增长29.65%，2021年预计增长38.42%，2022年预计增长40.79%。
• 毛利率提升：毛利率从2018年的39.4%提升至2020年的41.5%，预计2021年进一步提升至42.0%。
• 销售费用管理：销售费用占比从2018年的13.0%上升至2020年的19.0%，但预计2021年有所下降至18.0%，显示公司对销售策略的优化。
• 现金流量：公司经营活动现金流持续增长，2020年为417百万元，2021年预计为587百万元，2022年预计为773百万元，显示公司运营效率提升。
• 资产负债结构：公司资产负债率保持在14%左右，资产结构趋于合理，流动资产占比持续上升，非流动资产占比逐步下降。

风险提示

• 原材料价格波动
• 冠状病毒扩散风险
• 食品安全风险

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A股市场以沪深300指数为基准。

重要声明

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