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天味食品（603317）总结

核心内容

天味食品（603317）是一家专注于食品饮料调味发酵品领域的公司，近期发布了2021年年报并公布了2022年的业绩目标。公司当前目标价为22元，昨收盘价为17.76元，显示出一定的上涨空间。分析师认为，公司正处在复合调味品行业发展的黄金时期，经历了2021年的行业困难期后，未来有望迎来高质量增长。

主要观点

收入表现

• 2021年总收入：20.25亿元，同比下降14.34%。
• 季度表现：
  • Q1：+56.21%
  • Q2：-15.41%
  • Q3：-37.12%
  • Q4：-25.22%
• 2022年收入目标：同比增长15%。

利润表现

• 2021年归母净利润：1.85亿元，同比下降49.32%。
• 2021年归母扣非净利润：1.22亿元，同比下降60.53%。
• 2022年利润目标：同比增长30%。

营收结构分析

• 分品类：
  • 火锅底料：8.75亿元（同比下降28%）
  • 川菜调料：8.49亿元（同比下降10%）
  • 冬调：2.12亿元（同比增长112%）
• 按渠道：
  • 经销商：15.66亿元（同比下降21.7%）
  • 定制餐调：2.53亿元（同比增长56%）
  • 电商：1.57亿元（同比增长1%）
• 按市场：
  • 西南、华中、华东市场表现较好
  • 西北、华北市场增速下滑超过20%

渠道变化

• 全年净增经销商408家，但Q4经销商大幅减少，显示公司渠道调整策略。

关键信息

2022年展望

• 收入复苏：去库存行动结束，消费逐步企稳，叠加2021年低基数，预计收入将回归增长。
• 利润弹性：随着规模效应显现，固定费用率有望下降，利润增长潜力较大。
• 行业出清：复合调味品行业经历出清，龙头企业如天味、颐海有望受益。
• 股权激励：2022年公司股权激励有望落地，增强企业竞争力。

盈利预测与估值

• 2022年目标价：22元，对应65x估值。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 销售环境恶化
• 成本快速上升
• 食品安全问题

证券分析师信息

• 蔡雪昱：

  • 电话：010-88695135
  • 邮箱：caixy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517050002

• 李鑫鑫：

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：lixx@tpyzq.com

• 黄付生：

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
• 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与+5%之间
• 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股涨幅高于市场15%以上
• 增持：预计未来6个月个股涨幅介于市场5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月个股涨幅介于市场-5%与+5%之间
• 减持：预计未来6个月个股涨幅介于市场-5%与-15%之间

销售团队信息

公司信息与联系方式

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 许可证编号：13480000

重要声明

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