20250330-华鑫证券-天味食品-603317.SH-公司事件点评报告_全渠道布局补齐短板_内生外延推动增长_5页_240kb

天味食品（603317.SH）公司事件点评总结

核心内容

天味食品（603317.SH）发布2024年年度报告，全年实现营业收入34.76亿元（同比增长10%），归母净利润6.25亿元（同比增长37%），扣非净利润5.66亿元（同比增长40%）。公司保持高分红水平，2024年现金分红总额达6.10亿元，分红率为98%。2024Q4公司营收11.12亿元（同比增长22%），归母净利润1.92亿元（同比增长41%），显示出强劲的季度增长势头。

主要观点

1. 成长性与盈利能力

• 公司通过规模效应与成本管控，毛利率提升至40.84%（同比+1pct），净利率达到18.00%（同比+2pct）。
• 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.67/0.75/0.83元，对应PE分别为21/19/17倍，维持“买入”投资评级。
• 归母净利润增速预计分别为13.7%、12.2%、10.9%，盈利能力持续增强。

2. 产品与渠道布局

• 公司坚持大单品战略，重点打造火锅底料与中式复调产品，2024Q4火锅调料营收4.71亿元（同比增长25%），中式菜品调料营收4.99亿元（同比增长25%）。
• 通过外延并购（如食萃、加点滋味）补齐线上渠道短板，完善全渠道布局，提升市场渗透能力。
• 线下渠道营收9.07亿元（同比增长19%），线上渠道营收2.03亿元（同比增长27%），整体渠道结构持续优化。

3. 管理与效率提升

• 公司通过供应链优化、数字化升级、管理机制改革等措施实现降本增效。
• 销售/管理费用率分别同比下降3/1pct，费用管控效果显著。
• 公司注重市场精耕，成立KA和特渠团队，推动渠道效率提升。

关键信息

财务数据

• 2024年：主营收入34.76亿元，归母净利润6.25亿元，扣非净利润5.66亿元，现金分红6.10亿元。
• 2025-2027年预测：
  • 营收：39.43亿元 / 43.16亿元 / 46.84亿元
  • 归母净利润：7.10亿元 / 7.97亿元 / 8.84亿元
  • EPS：0.67元 / 0.75元 / 0.83元
  • PE：20.9倍 / 18.6倍 / 16.8倍
  • ROE：14.4% / 15.3% / 16.0%

财务指标

• 毛利率：从39.8%提升至41.8%
• 净利率：从18.5%提升至19.5%
• 资产负债率：17.3% → 17.9%
• 总资产周转率：0.6 → 0.7
• 每股数据：EPS从0.59元增长至0.83元

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业政策变动风险
• 消费复苏不及预期
• 下游需求波动
• 原材料价格波动

投资建议

分析师认为，天味食品凭借全渠道布局和产品结构优化，实现了良好的业绩增长与盈利提升，具备较强的增长潜力。公司通过并购与渠道协同，持续拓展市场，未来三年业绩有望稳步增长。维持“买入”投资评级。

研究团队简介

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，6年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项，专注于调味品、白酒等板块。
• 张倩：华鑫证券研究员，厦门大学金融学硕士，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。
• 肖燕南：华鑫证券研究员，湖南大学金融硕士，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。

证券分析师承诺

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，清晰反映其研究观点，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预测个股涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数涨幅＞10%）

免责条款

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