深度报告-20240630-开源证券-天味食品-603317.SH-公司首次覆盖报告_川调龙头初长成_长期增长潜力可期_27页_3mb

天味食品（603317.SH）是一只专注于川味复合调味料的股票，2024年6月28日发布首次覆盖报告，给予“增持”评级。公司成立于2007年，核心业务是火锅底料和川菜调料，2023年相关收入占比分别为38.8%和48.3%，彼时营收增长迅猛，CAGR达16.2%。当前股价114.1元，市值约1215亿元。

产品方面，公司以“大红袍”“好人家”等品牌形成多品类矩阵，近年来研发新品快速覆盖牛油火锅、酸菜鱼等区域特色调味品，毛利率由2022年的34.2%提升至2026年预期的40.5%，净利率逐步提高。

渠道端，公司采用“双轮驱动”，深耕C端的同时拓展B端。2023年经销商数量趋于稳定，电商与定制餐调业务迅速增长，专卖店网络全面铺开。未来将持续推进预制菜与团餐赛道下沉，B端占比预计将显著提升。

估值方面，公司2024-2026年预计EPS为0.51元、0.61元、0.72元，PE分别为22倍、19倍、16倍，估值低于可比公司平均水平。

短期内行业运行动荡，面临竞争加剧和原材料成本波动风险。但长期来看，复合调味料B端扩容潜力巨大，头部企业正加快并购整合，公司有望受益于渠道优化和品类多元化。

综上，天味食品作为川味调味龙头，处于行业格局优化进程中，未来增长可期，建议投资者积极买入。