20150316-广发证券-四川九洲-000801.SZ-国企改革推动公司转型_整合促进军民业务融合发展_30页_1mb

四川九洲 (000801.SZ) 详细总结

核心内容

四川九洲是四川绵阳地方国资企业九洲电器集团的控股公司，正在通过非公开发行收购九洲空管70%股权和九洲信息79.14%股权，推动公司向军民融合型军工企业转型。此次收购将拓展公司业务范围，从原有民用业务向军民融合业务延伸，提升公司盈利能力和规模。

主要观点

• 国企改革推动转型：四川九洲作为地方军工企业，在国企改革背景下，集团将通过资本运作进一步整合资源，增强盈利能力。
• 军民融合业务拓展：公司拟收购的九洲空管和九洲信息业务涉及空管设备、物流与安防信息化，将提升公司军民融合能力。
• 空管设备需求增长：随着军用装备升级和民用航空发展，空管设施需求将稳步增长，尤其是ADS-B等新型监视系统。
• 射频识别技术应用：九洲信息在射频识别（RFID）领域有较强实力，未来将在军用和民用领域拓展应用，如军事物流、智能溯源等。
• 盈利预测乐观：若2015年完成增发并购，预计公司2014-2016年EPS分别为0.19、0.40、0.49元，公司长期看好，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 四川九洲是九洲电器集团下属公司，集团年收入约150亿元，其中民品占比约83%。
• 公司主要业务包括数字电视产品、光电子、通信、物联网等，其中数字电视终端占收入80%。
• 公司在2013年已收购九洲空管30%股权，2014年拟进一步收购其70%股权和九洲信息控股权。

主要业务

• 数字电视设备（包括有线、卫星、地面接收设备）。
• 光电子产品、通信产品、物联网相关产品。
• 九洲空管主要业务包括机载防撞系统、空管监视设备、空管自动化系统等。
• 九洲信息产品包括RFID读写设备、传感器、一体化智能终端等，应用于军事物流、智能安防、智能溯源等领域。

国企改革与资本运作

• 四川九洲集团作为地方军工企业，正积极进行整合，通过非公开发行收购九洲空管和九洲信息，提升军民融合业务占比。
• 四川省委、省政府推动国企改革，目标是优化国有资本布局、完善现代企业制度、推进产权多元化。
• 四川九洲作为集团资本运作平台，未来具备进一步整合的潜力。

军用装备升级与民用航空发展

• 我国军费开支持续增长，军用装备升级需求旺盛，尤其是空管设备，如二次雷达、ADS-B等。
• 民用航空发展带动空管设施需求，预计“十二五”期间空管系统投入将超200亿元。
• 通用航空产业处于培育期，政策推动下，空管设施和相关设备将先行发展，预计2020年飞行总量达200万小时。

RFID技术应用

• RFID技术具备非接触识别、快速读取、批量处理、动态追踪等优势，将在物流、安防、医疗、交通等领域广泛应用。
• 九洲信息在RFID技术应用上已有一定积累，未来将在军用和民用领域拓展业务，如军事物流、智能溯源等。
• 中国RFID行业正处于大规模推广阶段，预计2015年后将进入快速增长期。

盈利预测

• 假设2015年完成增发并购，公司2014-2016年EPS分别为0.19、0.40、0.49元。
• 2013年公司净利润为6.71亿元，收购后预计2015年净利润将达221.73亿元，净利润增长显著。
• 公司市盈率和市净率在2015年预计分别为61.19和4.50，显示出较高的估值水平。

风险提示

• 非公开发行尚未完成，存在不确定性。
• 原有机顶盒业务在行业转型中可能面临盈利下滑风险。
• 空管设备需求受空域管理政策和通用航空发展进度影响。
• 军品业务研发、定型、批量过程受用户方项目进度影响，存在不确定性。

盈利预测与投资建议

• 公司未来将受益于军民融合趋势，空管设备和RFID产品将随着国防信息化和民用航空发展而增长。
• 公司作为四川九洲集团的重要平台，未来具备进一步整合和发展的潜力。
• 长期看好公司发展，继续给予“买入”评级。

图表与数据来源

• 图表索引：包括空域管理图、空管系统图、RFID应用图等，辅助说明公司业务和行业趋势。
• 数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心、民航局、国家统计局、IDTechEx等。

结论

四川九洲正通过非公开发行推进军民融合战略，拓展空管设备和RFID技术应用，有望在未来实现盈利增长和业务转型。公司作为地方军工企业，在国企改革背景下具有较强的整合潜力，长期发展值得期待。