深度报告-20240816-浙商证券-四川九洲-000801.SZ-四川九洲深度报告_空管设备龙头_低空经济+国防信息化双驱动_22页_1mb

四川九洲公司深度报告

四川九洲（000801）作为九洲集团核心上市平台，近期在三大核心业务领域持续拓展，稳健增长。

公司背景

• 成立于1991年，2009年上市。
• 主营智能终端、空管产品、微波射频三大业务。

投资要点

• 核心业务：智能终端（营收占比约58%）、空管产品（29%）、微波射频（6%）。
• 财务表现：2020年至2023年营收年复合增速5%，归母净利润复合增速37%。
• 增长驱动：低空经济政策推动、空管需求增长、国防信息化建设提速。

三大业务板块分析

智能终端

• 主要产品包括机顶盒、通讯终端。
• 市场地位稳健，近年来营收与毛利率稳步提升（2023年毛利率15.8%）。
• 面向5G、WiFi6等新技术拓展，保持增长动力。

空管产品

• 军民融合型企业，率先布局低空经济。
• 预计到2027年国内低空空管系统总投资额达126亿元。
• 公司是国内领先的空管系统供应商，拥有两大国家级科研基地，受益于政策推动。

微波射频

• 核心产品应用于国防信息化、电子对抗等领域。
• 随着军用雷达市场扩张（预计2022-2025年CAGR为10%），微波射频需求持续走高。
• 公司布局上游芯片级技术和下游应用市场，逐步形成更多产业链协同。

盈利预测与投资建议

• 预计2024年至2026年归母净利润分别为25亿、35亿、44亿元，年复合增速30%。
• 当前估值为PE 38-22倍，首次“买入”评级。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 军工订单延迟交付。

四川九洲作为空管与国防信息化双主题标的，有望受低空经济与政策利好驱动，未来三年归母净利润复合增速达30%，具备较高投资价值。