20241030-国金证券-四川九洲-000801.SZ-合同负债高增_低空助力腾飞_8页_1mb

公司的2024年三季度报告显示，业绩环比显著改善。2024年前三季度营业收入为2722亿元，同比下降38%；归母净利润为120亿元，同比下降151%。其中，第三季度营业收入965亿元（同比增长59%，环比增长107%），归母净利润52亿元（同比下降64%，环比增长666%），表明业绩环比修复，主要驱动因素为下游军民赛道需求逐步恢复。

毛利率和归母净利率在Q3保持稳定且略有提升：毛利率从前三季度的224%上升至237%，净利率从44%上升至54%。期间费用率Q3为178%，同比增长-10pct，环比增长1pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率各有变动，但整体费用控制较为合理。

合同负债大幅提升至95亿元，同比增长6373%，主要因预收合同款项增加，反映行业景气拐点已至，可能推动未来业绩增长。资本性支出Q3为31亿元，同比大幅下降，固定资产和存货也有相应调整。

公司作为国内空管系统龙头，受益于低空经济发展，智能终端和微波射频业务前景广阔。研究机构预计2024-2026年归母净利润分别为199亿元、243亿元、292亿元，同比增长率分别为-1%、22%、20%，并维持“买入”评级，对应PE分别为70倍、57倍、48倍。

尽管业绩向好，但仍存在风险：下游武器装备列装进度、低空经济建设、智能终端业务增速和应收账款回款不及预期，可能影响未来发展。总体看，公司业绩修复积极，增长潜力存在，但需关注潜在风险。

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