深度报告-20240116-东吴证券-四川九洲-000801.SZ-拥抱低空经济_赋能电子对抗_国企强兵军民两翼齐飞_24页

四川九洲深度研究报告总结

公司概况

四川九洲集团是国内领先的智能终端、空管产品和微波射频产品专业化企业，主营业务涵盖智能终端、空管系统、微波射频及电子战领域，产品应用于军用及民用航空、国防信息化与电子对抗等领域，在海内外市场具有较高知名度。

核心业务与竞争优势

1. 空管系统业务：
   公司是空管系统及航电设备的重要供应商，为军用和民航市场提供技术支持，产品覆盖从起飞至着陆的全过程，是C919一级供应商。低空经济和无人机产业的发展为空管系统带来新增长点，预计未来空管需求持续增长。

2. 微波射频业务：
   主要应用于雷达、电子对抗和航天通信等领域。国防信息化进程推动该业务增长，2023-2025年预计营收年增速分别为10%、35%、30%，毛利率稳定在48%左右。

3. 智能终端产品：
   技术涵盖5G通信、AI、直播卫星终端领域，公司拥有完整产业链布局，2023-2025年预计营收增速分别为6%-5%，毛利率稳定在14.5%左右。

4. 电子战业务并购：
   2024年拟收购上海志良电子，新增电子侦察、电子干扰及仿真训练业务，强化军用电子战能力，进一步完善产业链协同。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年预计归母净利润分别为222/276/340亿元，对应PE分别为36/29/23倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 宏观经济和产业政策风险
2. 市场竞争加剧
3. 盈利能力波动
4. 应收账款及汇率风险

核心增长驱动

1. 国防信息化建设推动空管产品需求
2. 低空经济政策支持带动空管系统增长
3. 电子战业务并购整合加速军用电子发展
4. 技术创新与产业链布局完善