20220406-东北证券-昭衍新药-603127.SH-全业务线条快速增长_业绩持续高增长可期_4页_647kb

报告摘要

昭衍新药（603127）公司点评总结

核心内容概述

昭衍新药（603127）是一家专注于药物非临床研究服务的公司，其业务涵盖药物研发的多个环节，包括非临床研究、临床服务及实验模型供应。2021年公司实现了显著的业绩增长，营收与净利润均保持高速增长态势，且各项业务线均表现强劲。公司当前被首次覆盖，并获得“增持”评级，目标价为126元。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入15.17亿元，同比增长41.0%；归母净利润为5.57亿元，同比增长77.0%；扣非后归母净利润为5.3亿元，同比增长81.6%。第四季度业绩同样超出预期，收入与净利润分别同比增长48.5%和80.8%。
业务线全面扩张：公司药物非临床研究服务业务营收达14.83亿元，同比增长40.8%；临床服务业务营收为0.31亿元，同比增长45.5%；实验模型供应业务营收为0.04亿元，同比增长63.7%。
产能与人员扩充：公司积极进行产能扩建，包括苏州昭衍7500平方米饲养设施、1800平方米P2实验室、广州昭衍安评基地以及昭衍加州约6000平方米试验设施建设。2021年公司员工人数达到2140人，同比增长44.3%。
盈利预测乐观：预计公司2022~2024年营业收入分别为20.93亿元、28.27亿元和38.19亿元，对应归母净利润分别为7.47亿元、9.52亿元和12.31亿元，净利润率维持在较高水平。
估值逐步下降：随着业绩增长，公司PE（市盈率）预计从2021年的76.44倍逐步降至2024年的34.38倍，显示市场对其未来盈利能力的认可。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	10.76	15.17	20.93	28.27	38.19
归母净利润（亿元）	3.15	5.57	7.47	9.52	12.31
毛利率	48.7%	48.2%	48.2%	48.2%	48.2%
净利润率	36.8%	35.7%	33.7%	32.2%	32.2%
P/E（倍）	103.11	76.44	56.66	44.44	34.38
P/B（倍）	6.17	5.37	4.79	4.20	4.20

业务线表现

药物非临床研究服务：营收14.83亿元，同比增长40.8%，毛利率为49%，略有下滑。
临床服务：营收0.31亿元，同比增长45.5%，毛利率为35.97%，大幅下降。
实验模型供应：营收0.04亿元，同比增长63.7%，毛利率为46.19%，显著提升。

风险提示

竞争加剧：随着行业竞争的增加，可能对公司盈利能力造成压力。
疫情影响：新冠疫情可能影响公司的业务执行和订单交付。
订单执行波动：订单执行的不确定性可能对业绩产生影响。

投资建议

评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
目标价：126元。
未来增长预期：公司各项业务持续扩张，未来数年业绩有望保持高增长。

总结

昭衍新药在2021年表现出强劲的业绩增长，其各条业务线均实现快速增长。公司通过加速产能建设与加大人员招聘，为未来业绩增长提供了坚实支撑。尽管部分业务毛利率有所下滑，但整体盈利能力和增长潜力仍受到市场看好。未来三年，公司预计将继续维持较高的营收与净利润增长，PE估值逐步下降，显示出市场对其长期价值的认可。然而，需关注行业竞争、新冠疫情及订单执行波动等潜在风险。

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