> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昭衍新药（603127）投资报告总结 ## 核心内容 昭衍新药（603127）近期发布了一份更新报告，分析其2025年和2026年一季度的业绩表现，并对未来几年的盈利能力、订单增长、财务预测及投资评级进行了评估。报告指出公司正处于业绩改善的拐点，随着订单增长和产能释放，未来有望实现收入和利润的显著提升。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现收入16.58亿元，同比下降17.87%；归母净利润2.98亿元，同比增长302.08%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长1221.30%。 - **2026年一季度**：公司实现收入3.16亿元，同比增长10.02%；归母净利润2.38亿元，同比增长479.67%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长747.11%。 - **利润结构**：2025年公司实验室服务净利润为-1.64亿元，同比下降219.60%；生物资产公允价值变动带来净收益4.76亿元。2026年一季度实验室服务净利润为-2846万元，同比下降15%；生物资产公允价值变动净收益为2.46亿元。 ### 订单增长 - **新签订单**：2025年新签订单约26亿元，同比增长41.3%；2026年一季度新签订单9.1亿元，同比增长111.6%。 - **在手订单**：2025年在手订单26亿元，同比增长18.2%；2026年一季度在手订单31亿元，同比增长40.9%。 - **季度趋势**：自2025年四季度起，公司新签订单显著提速，已连续两个季度保持高速增长。 - **产能匹配**：2025年苏州昭衍二期20000平产能投入使用，广州设施基建工程已完全验收，产能释放与需求周期匹配良好。 - **未来预期**：预计2026年下半年开始收入端将逐步提速，2027-2028年收入端或呈现明显加速趋势。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2025年主营业务毛利率为20.71%，同比下降7.72pct；2026年一季度毛利率为20.48%，较2025年一季度下降8.13pct。 - **毛利率改善预期**：公司新签订单量价齐升，预计2026年下半年至2027年毛利率将实现大幅改善，实验室服务利润弹性释放。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为19.84/25.65/33.17亿元，同比增长分别为19.71%/29.24%/29.34%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为6.49/7.41/9.48亿元，同比增长分别为117.73%/14.27%/27.93%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.87/0.99/1.27元/股。 - **PE估值**：2026年6月10日收盘对应2026-2028年PE分别为36.87/32.27/25.22倍。 - **投资评级**：上调至“买入”评级，基于国内安评业务高景气和实验猴供需缺口持续。 ### 风险提示 - 投融资修复不及预期 - 安评技术迭代风险 - 监管政策变化风险 - 实验猴进出口贸易政策变化风险 - 地缘政治摩擦风险 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 1658 | 1984 | 2565 | 3317 | | 归母净利润 | 298 | 649 | 741 | 948 | | 每股收益 | 0.40 | 0.87 | 0.99 | 1.27 | | P/E | 80.28 | 36.87 | 32.27 | 25.22 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -17.87% | 19.71% | 29.24% | 29.34% | | 营业利润增长率 | 223.91% | 118.03% | 14.27% | 27.93% | | 归母净利润增长率 | 302.08% | 117.73% | 14.27% | 27.93% | | 毛利率 | 20.71% | 26.68% | 33.20% | 37.53% | | 净利率 | 17.97% | 32.68% | 28.89% | 28.58% | | ROE | 3.63% | 7.65% | 8.42% | 10.20% | | ROIC | 3.38% | 7.28% | 7.99% | 9.54% | | 资产负债率 | 14.01% | 15.04% | 15.28% | 16.27% | | 净负债比率 | 1.49% | 1.32% | 1.25% | 1.08% | | 总资产周转率 | 0.17 | 0.20 | 0.25 | 0.30 | | 应收账款周转率 | 9.15 | 10.46 | 12.71 | 15.17 | | 应付账款周转率 | 21.17 | 16.80 | 13.54 | 10.73 | | P/E | 80.28 | 36.87 | 32.27 | 25.22 | | P/B | 2.87 | 2.77 | 2.66 | 2.49 | | EV/EBITDA | 48.08 | 25.70 | 22.47 | 17.33 | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% 之间波动； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% 之间波动； - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。投资者应独立评估报告中的信息和意见，并结合自身投资目标和财务状况做出决策。报告不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。 ## 联系方式 - **分析师**：郭双喜、胡隽扬 - **执业证书号**：S1230521110002、S1230524090005 - **邮箱**：guoshuangxi@stocke.com.cn、hujunyang@stocke.com.cn ## 浙商证券研究所信息 - **上海总部地址**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621) 80108518 - **上海总部传真**：(8621) 80106010 - **研究所官网**：https://www.stocke.com.cn