20220224-浙商证券-昭衍新药-603127.SH-昭衍新药2021快报点评_高增长持续_景气超预期_4页_477kb

昭衍新药2021年业绩快报总结

核心内容

昭衍新药（603127）于2022年2月24日发布2021年业绩快报，全年实现收入15.17亿元（YOY +40.99%），扣非净利润5.3亿元（YOY +81.51%），符合市场预期。公司2021年新签订单超过28亿元，年末在手订单超29亿元（YOY +63%），订单持续高增长，显示公司业务景气度超预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年收入和扣非净利润均实现大幅增长，符合业绩预告中值，显示出强劲的盈利能力。
• 订单增长强劲：2021年新签订单和在手订单均保持高增长，Book-to-bill比率提升至1.91，表明市场需求旺盛。
• 高景气持续：国内临床前及临床板块仍处于高景气阶段，公司持续布局大分子新技术与新平台，有望延续增长态势。
• 产能释放：2021年苏州7500平方米新建动物房和海外6000平方米加州产能将缓解公司产能压力，推动2022-2023年海外业务发展。
• 盈利预测上调：基于生物资产价格走势的超预期表现，公司2022及2023年盈利预测上调，预计EPS分别为1.94元和2.50元。
• 估值合理：按2022年2月24日收盘价对应2022年50倍PE，参考可比公司估值及行业地位，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

收入与利润增长预测

• 收入CAGR：预计2022-2023年收入CAGR为40%。
• 利润CAGR：预计2022-2023年利润CAGR为30%+。
• 生物资产波动：2022年生物资产公允价值变动预计贡献利润超6000万元，理财收益约1亿元。

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 短期订单执行的波动性风险。
• 大额合同增加带来的应收账款控制不当风险。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对于沪深300指数表现+20%以上）。
• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）。

公司简介

昭衍新药主要从事药物非临床安全性评价服务及实验动物和附属产品的销售，其中药物临床前研究服务为公司的核心业务。

总结

昭衍新药在2021年表现出强劲的业绩增长，收入和扣非净利润均实现高增长。公司订单持续增长，显示出良好的市场前景。2022-2023年，公司预计将继续保持高增长态势，尤其是随着新产能的释放和海外市场的拓展。公司目前维持“买入”评级，但需关注实验动物价格波动及应收账款管理风险。