20220714-浙商证券-昭衍新药-603127.SH-昭衍新药2022H1预告点评_交付提速_看好并购后长期高速发展_4页_476kb

报告摘要

昭衍新药于2022年7月14日发布了2022年半年度业绩预告，显示出公司在临床前药物研究服务领域的持续高增长态势。公司通过并购核心上游资源，特别是猴厂，进一步增强了其在药物临床前研究服务方面的产能和市场竞争力。分析师认为，公司未来将实现稳定高速发展，并看好其在国际市场的拓展潜力。

业绩表现强劲：2022年H1归母净利润预计为3.41亿-4.02亿，同比增长121.8%-161.8%；扣非归母净利润预计为3.16亿-3.78亿，同比增长144.3%-191.9%。其中，Q2归母净利润预计为2.16亿-2.77亿，同比增长257%-358%；扣非归母净利润预计为1.84亿-2.45亿，同比增长268%-391%。
收入端增长预期：参考动物模型市场价格变动和募集资金利息的影响，预计Q2收入同比增长40%-50%。全年来看，公司持续拥有充足的在手订单和临床前服务的高景气度，预计收入端表现良好，但季度间可能有波动。
盈利能力提升：公司净利率预计从2021年的36.69%提升至2022年的40.81%，显示出盈利能力的增强。随着新并购资产的并表，生物资产公允价值变动对Q3利润的贡献可能更加显著。
长期发展潜力：公司作为本土临床前药物研究服务的龙头，具备稀缺的优质产能，包括掌握核心原材料、完善的技术平台、一体化服务能力以及丰富的实验经验，这些因素共同构建了行业壁垒，有助于其长期发展和国际化进程。

并购影响：2022年6月初，公司新收购的猴厂已并表，提升了整体产能和交付能力，对长期利润增长具有积极影响。
盈利预测调整：基于并购效应和在手订单的充沛，分析师上调公司盈利预测，2022-2024年EPS分别由2.04、2.60、3.39元调整为2.32、2.89、3.53元。
估值与评级：按2022年7月14日收盘价计算，公司对应2022年56倍PE。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。
风险提示：短期订单执行波动、大额合同带来的应收账款管理风险。

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1517	2152	3032	4273
营业利润（百万元）	643	1015	1277	1568
归母净利润（百万元）	557	882	1101	1344
毛利率	48.73%	48.82%	48.82%	48.82%
净利率	36.69%	40.81%	36.15%	31.32%
ROE	13.32%	11.63%	12.84%	13.73%
ROIC	6.70%	9.61%	10.50%	11.32%
P/E	88.68	56.04	44.90	36.78
P/B	6.94	6.16	5.42	4.72
EV/EBITDA	55.59	43.67	34.69	27.54