> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昭衍新药 2026 年半年报业绩点评总结 ## 核心内容 昭衍新药在2026年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于生物资产公允价值变动带来的收益，尽管实验室服务及其他业务利润有所下降，但整体归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长。公司持续获得订单增长，盈利能力逐步改善，未来业绩增长潜力较大。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1**：实现收入7.04亿元，同比增长5.27%；归母净利润7.47亿元，同比增长1126.80%；扣非归母净利润6.99亿元，同比增长2931.69%。 - **2026Q2**：实现收入3.88亿元，同比增长1.69%；归母净利润5.09亿元，同比增长2469.84%；扣非归母净利润4.81亿元，实现扭亏。 - **利润结构**：生物资产公允价值变动收益成为主要利润来源，2026H1为7.35亿元，2026Q2为4.90亿元；实验室服务及其他业务利润为负，分别为-3661万元和-815万元。 ### 2. 成长性分析 - **订单增长**：2026H1新签订单20.2亿元，同比增长98%；Q2新签订单11.1亿元，同比增长88%，环比Q1提升。 - **市场驱动**：国内安评需求持续增长，实验猴供需缺口导致价格持续上涨，预计2026年全年新签订单将实现突破，2027-2028年订单增长仍将持续。 - **收入预期**：随着订单执行周期的推进，公司预计2026H2及2027年收入端将逐步提速。 ### 3. 盈利能力提升 - **毛利率改善**：2026H1毛利率为23.76%，同比下降0.27个百分点；2026Q2毛利率为26.43%，同比提升5.86个百分点。 - **盈利能力优化**：毛利率提升反映公司前期低价订单已基本消化，高价订单执行将推动盈利能力进一步提升。 - **盈利弹性释放**：随着订单量增加及人效提升，实验室服务等业务的盈利弹性有望逐步释放。 --- ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 16.58 | 21.42 | 28.72 | 38.55 | | 归母净利润（亿元） | 2.98 | 9.81 | 9.22 | 11.23 | | EPS（元/股） | 0.40 | 1.31 | 1.23 | 1.50 | | P/E | 112.21 | 34.08 | 36.25 | 29.75 | ### 财务摘要 - **总资产**：预计从2025年的96.82亿元增长至2028年的118.91亿元。 - **现金**：预计从2025年的91.2亿元增长至2028年的17.57亿元。 - **负债**：预计从2025年的13.57亿元增长至2028年的21.29亿元。 - **归母股东权益**：预计从2025年的83.25亿元增长至2028年的97.61亿元。 ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 20.71% | 26.90% | 34.64% | 37.60% | | 净利率 | 17.97% | 45.78% | 32.10% | 29.14% | | ROE | 3.63% | 11.57% | 10.44% | 11.96% | | ROIC | 3.38% | 11.14% | 9.95% | 11.20% | | P/E | 112.21 | 34.08 | 36.25 | 29.75 | | P/B | 4.02 | 3.87 | 3.70 | 3.42 | | EV/EBITDA | 48.08 | 25.63 | 26.67 | 21.82 | --- ## 投资评级 - **股票投资评级**：**买入**（维持） - **评级标准**：预期证券在6个月内相对于沪深300指数上涨20%以上。 --- ## 风险提示 1. **汇率波动风险** 2. **全球创新药投融资不及预期风险** 3. **海外贸易与监管环境变化风险** 4. **药物安全性评价监管政策变动及技术迭代风险** 5. **生物资产公允价值大幅波动风险** --- ## 总结 昭衍新药在2026年上半年业绩大幅增长，主要得益于生物资产公允价值变动带来的收益。公司订单持续增长，特别是实验猴供需缺口带来的价格提升，为未来业绩增长奠定了基础。毛利率在Q2实现显著提升，反映出公司盈利能力逐步增强。分析师预计公司2026-2028年EPS分别为1.31/1.23/1.50元/股，维持“买入”评级。同时，需关注汇率波动、全球创新药投融资、海外监管变化及生物资产公允价值波动等风险。