> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昭衍新药2018年三季报点评总结 ## 核心内容 昭衍新药（603127）是国内领先的药物临床前评价服务企业，其主营业务涵盖药物临床前研究服务与实验动物的繁殖和销售。公司凭借在行业内的领先地位，2018年前三季度实现营业收入2.4亿元，同比增长43.6%；归母净利润5722万元，同比增长65.1%；扣非净利润4344万元，同比增长52.4%。公司同时拥有北京与苏州两大GLP基地，未来还将拓展广西梧州基地，以满足国内创新药市场快速增长的需求。 ## 主要观点 - **行业地位**：公司是国内最大的药物临床前评价服务商，拥有两个GLP机构，是国内唯一具备此能力的企业。 - **业务结构**：公司以临床前研究服务为核心，占收入比例90%以上，实验动物业务规模较小，但仍在持续发展。 - **增长潜力**：随着国内创新药产业的加速发展，公司有望进入快速发展阶段，预计2018-2020年营业收入年均复合增长率约为36%，归母净利润年均复合增长率约为39%。 - **盈利预测**：预计2018-2020年每股收益分别为0.98元、1.38元、1.77元，对应PE分别为40倍、28倍、22倍。 - **估值分析**：公司作为行业龙头，具备估值溢价能力，参考行业均值，给予其2019年35倍PE估值，对应目标市值56亿元，目标价48.7元/股。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2018前三季度营收**：2.4亿元，同比增长43.6% - **2018前三季度归母净利润**：5722万元，同比增长65.1% - **2018前三季度扣非净利润**：4344万元，同比增长52.4% - **Q3营收**：1.1亿元，同比增长46.7% - **Q3扣非净利润**：2814万元，同比增长39.9% ### 业务结构 - **临床前研究服务**：占收入90%以上，主要包括药物非临床安全性评价、药效学研究、动物药代动力学研究及药物筛选。 - **实验动物业务**：以小鼠、大鼠、猴等为主，收入相对较小，但预计未来保持10%的年增长率。 - **其他业务**：主要包括药物筛选等，收入规模较小。 ### 产能扩张 - **北京基地**：5750平米动物房，已饱和，主要承接华北业务。 - **苏州太仓基地**：约25000平米动物房已投入使用，主要承接华东业务。 - **广西梧州基地**：在建中，预计主要承接华南业务。 ### 盈利预测与估值 - **2018-2020年EPS预测**：0.98元、1.38元、1.77元 - **2018-2020年PE预测**：40倍、28倍、22倍 - **2019年目标市值**：56亿元，对应目标价48.7元/股 ### 可比公司估值 - **行业均值PE**：2018年46倍，2019年32倍 - **公司估值**：基于行业优势，给予2019年35倍PE，高于行业均值，体现其龙头地位。 ### 风险提示 - 行业竞争格局加剧 - 创新药产业发展低于预期 ## 总结 昭衍新药凭借其在国内临床前评价服务领域的领先地位，以及持续的产能扩张和业务优化，展现出强劲的增长潜力。公司未来在创新药、生物药等领域的非临床评价能力将进一步增强，支撑其业绩持续增长。分析师首次覆盖，给予“买入”评级，目标价48.7元，反映了对公司未来发展的积极预期。