20150825-东北证券-远光软件-002063.SZ-近看燃料管控产品线_远看电改_19页_1mb

远光软件（002063）首次覆盖报告总结

核心内容

远光软件是一家深耕电力信息化市场的企业，近20年专注于电力财务管理软件，具备行业垄断地位。公司正通过“一纵一横”双向拓展战略，既深化电力行业整体解决方案能力，又向煤炭、石油石化、军工等相似管理模式的行业延伸。同时，公司积极布局燃料智能管控系统和互联网售电平台，以适应新一轮电力体制改革带来的市场变化。

主要观点

• “一纵一横”战略：公司通过纵向深耕电力行业，横向拓展其他行业，降低对单一行业的依赖，提升多元化发展能力。
• 燃料智能管控系统：作为电力行业成本管理的关键，燃料智能化系统市场需求广阔，公司凭借先发优势和资本运作，初步完成“大燃料”布局，具备EPC总包项目能力。
• 新一轮电改机遇：放开售电侧将大幅增加售电主体数量，推动电力交易市场化，公司作为售电侧财务管理系统供应商，将迎来业务增长。
• 商业模式转型：公司从传统软件服务商向平台服务商转型，涉足互联网售电平台和大数据服务，提升附加值。

关键信息

电力信息化市场

• 市场需求：电力信息化投资稳步增长，2013年以来年增长率在15%以上，预计2015年投资规模近400亿元。
• 软件占比：我国电力信息化投资中，软件及软件服务占比约30%，欧美发达国家接近70%，未来增长空间大。
• 进入壁垒：电力行业信息化建设高度集中，大型央企通常统一选择软件，更换成本高，市场格局稳定。
• 客户结构：国家电网为公司最大客户，占比达50%；南方电网为第三大客户，占比约10%。

燃料智能管控系统

• 市场前景：燃料成本占火力发电成本的70%-80%，智能化管理可显著降低运营成本，市场空间约200亿，未来有望扩展至300亿。
• 产品优势：公司是唯一具备EPC总包项目能力的燃料智能化系统供应商，通过设立子公司和并购，实现软硬件一体化布局。
• 技术应用：系统包含RFID、物联网等技术，实现运输、采样、燃煤全过程管理，提升效率和准确性。

新一轮电改影响

• 政策背景：2015年国务院启动新一轮电力体制改革，核心在于放开售电侧，推动电力交易市场化。
• 售电主体变化：售电侧将由国家电网、南方电网扩展至高新园区、社会资本、分布式能源用户等。
• 公司机遇：公司作为售电侧财务管理系统供应商，拥有垄断性优势，受益于市场扩容。

公司财务表现

• 营业收入：2013年为929亿元，2015年预计1309亿元，2017年预计1974亿元，年复合增长率显著。
• 净利润：2013年为341亿元，2015年预计428亿元，2017年预计638亿元，增长迅速。
• 盈利能力：毛利率持续提升，从73.32%增长至80.24%，净利润率从23.33%提升至32.30%。
• 估值指标：市盈率从56.07倍降至16.76倍，市净率从6.69倍降至3.28倍，显示估值逐步合理。

风险提示

• 电力信息化投资退潮：若投资放缓，可能影响公司业绩。
• 燃料智能化系统中标不及预期：项目推进速度可能影响市场拓展。

未来展望

远光软件在电力信息化和燃料智能化领域具备显著优势，随着新一轮电改的推进，公司有望进一步拓展售电侧市场，实现从软件服务商向平台服务商的转型，提升整体盈利能力和市场竞争力。