食品饮料行业2018下半年投资策略_买入白酒时间玫瑰_迎接大众消费之春_69页_4mb

食品饮料行业2018下半年投资策略总结

核心内容概述

• 食品饮料板块在2018年初以来跑赢申万A指，超额收益位居前列。
• 白酒行业表现突出，成为板块中最具投资价值的子行业之一。
• 低线城市消费升级带动整体需求回暖，未来更多中产家庭将来自三四线城市。
• 渠道下沉加速，推动白酒消费结构变化，高端及次高端酒价格带升级趋势明显。
• 品牌是白酒行业的天然壁垒，名酒品牌具有不可复制性。
• 龙头企业通过机制改革激发了企业活力，优秀管理层与执行团队是行业成功的关键。
• 行业整体处于高景气状态，未来景气周期将被拉长。

主要观点

1. 板块表现回顾

• 食品饮料板块在2018年初以来表现优于申万A指，超额收益排名靠前。
• 白酒板块表现尤为突出，2018年一季度收入同比增长27.88%，净利润增长37.83%。
• 饮料制造和食品加工板块PE水平高于历史均值，显示估值偏高。

2. 低线城市消费升级

• 低线城市消费潜力巨大，实际购买力提升明显。
• 三四线城市消费者信心指数高于一二线城市，成为消费增长主力。
• 随着收入水平提升，更多中产阶级将从三四线城市产生，预计到2022年占比将达39%。

3. 白酒行业趋势

• 高端酒市场集中度高，CR2超过80%，行业格局稳定。
• 次高端酒市场集中度较低，未来竞争激烈，强者恒强趋势明显。
• 中低端酒市场集中度提升，小企业加速退出。
• 高端酒销量与价格同步增长，价格贡献大于销量。

4. 品牌价值与稀缺性

• 品牌是白酒企业的核心资产，历史积淀和口碑形成天然壁垒。
• 名酒品牌数量将减少，稀缺性增强。
• 茅台、五粮液、国窖1573等品牌具有不可复制性，其品牌价值持续上升。

5. 渠道变革与市场控制

• 渠道下沉推动低线城市消费增长，大型商超、便利店及电商渠道加速布局。
• 茅台等企业通过渠道变革，稳定价格、规范市场、提升终端控制力。
• 高端酒市场价格稳定，经销商利益与国家税收平衡。

6. 管理层与执行团队

• 优秀的管理层和高效的执行团队是企业长期发展的关键。
• 洋河、泸州老窖、劲酒等企业通过改制和激励措施提升了企业活力和业绩。

关键信息

2018年白酒行业表现

• 收入：2018年一季度白酒上市公司收入614.98亿元，同比增长27.88%。
• 净利润：2018年一季度净利润217.27亿元，同比增长37.83%。
• PE水平：食品饮料板块PE为34.50x，高于历史均值；白酒板块PE为35.30x，高于历史均值。

产品结构与价格带变化

• 高端酒：茅台、五粮液、国窖1573占据主要市场份额。
• 次高端酒：剑南春、郎酒、洋河梦之蓝等品牌表现突出。
• 中低端酒：市场集中度提升，小企业退出加速。
• 价格：名酒价格相比2013年高点仍具性价比，茅台价格稳定，预计长期上涨。

渠道与市场趋势

• 渠道下沉：大型商超、便利店及电商在三四线城市布局加速。
• 消费者信心：2017年以来，消费者信心指数显著提升，农村消费支出增长快于城镇。
• 收入与消费：农村居民可支配收入增速高于城镇，消费潜力逐步释放。

品牌与市场格局

• 品牌价值：品牌是白酒企业的核心资产，历史积淀形成不可复制的壁垒。
• 行业洗牌：历史上每一轮行业洗牌，都是品牌掉队的过程，且不可逆转。
• 市场集中度：高端酒CR2达80%以上，次高端酒CR2仅34%，竞争格局分散。

企业改制与激励机制

• 洋河股份：2002年引入经销商和员工持股，激发企业活力，2006年管理层持股达30%，业绩增长显著。
• 泸州老窖：2010年实施股票期权激励计划，提升管理层积极性，推动业绩增长。
• 劲酒：通过股份合作制改造，由国企变为民企，业绩爆发式增长。

盈利预测与未来展望

• 白酒行业景气周期拉长，需求结构变化带动高端酒增长。
• 未来三年高端及次高端酒价格带升级趋势明显，产品结构优化。
• 随着中产阶级数量增加，白酒消费群体扩大，整体市场前景广阔。
• 低线城市消费升级，为白酒行业带来持续增长动力。