食品饮料行业2018下半年投资策略_买入白酒时间玫瑰_迎接大众消费之春_54页_4mb

白酒及大众消费品2018下半年投资策略总结

核心内容

行业趋势

白酒及大众消费品行业在2018年仍维持高景气度，但行业分化更加明显。未来行业将呈现五大特点：

1. 行业持续高景气，高端酒价稳量增，次高端持续扩容，中低端加速集中；
2. 消费升级与品牌集中是核心驱动力；
3. 行业增长更趋良性，企业决策更理性，景气周期延长；
4. 复苏结果为分化，重点看好具备高品质壁垒与强执行团队的企业；
5. 重视酒企的改革进度和效果。

大众消费复苏

2018年大众消费品复苏带动收入和盈利全面改善，主要体现在：

• 收入端：消费复苏向必选消费传导，低线城市消费升级潜力大，龙头企业通过品牌和渠道下沉提升市占率；
• 盈利端：在成本上升背景下，企业普遍提价，竞争格局稳定的企业盈利能力有望提升。

主要观点

白酒板块

• 高端酒：茅台、五粮液、国窖1573等高端酒企保持稳健增长，价格贡献逐渐大于销量贡献，茅台价格稳定政策有助于延长景气周期；
• 次高端酒：次高端酒需求增长显著，主要由销量驱动，产品结构上移带动净利率提升；
• 中低端酒：加速集中，小企业退出加快；
• 投资逻辑：高端酒具备确定性，次高端酒快速扩容，建议关注品质高、团队强的龙头企业。

大众消费品板块

• 乳制品：伊利、蒙牛等龙头受益于消费升级，渗透率高，盈利能力强；
• 调味品：海天味业、涪陵榨菜等企业具备高净利率和持续提价能力，未来增长潜力大；
• 肉制品：双汇发展在渠道优化和团队改革后表现改善；
• 休闲食品：绝味食品、洽洽食品等细分龙头增长稳定；
• 啤酒：市场复苏需持续观察。

关键信息

推荐个股

• 白酒：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、今世缘、古井贡酒；
• 大众品：伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。

市场表现

• 食品饮料板块在2018年初跑赢申万A指16.60%，超额收益排名第三；
• 白酒板块在2018年一季度累计超额收益17.8%，表现亮眼；
• 食品饮料板块配置系数为2.09，白酒板块为2.28，均处于超配状态。

估值情况

• 食品饮料板块绝对PE为34.50x，高于历史均值；
• 白酒板块绝对PE为35.30x，高于食品加工板块；
• 饮料制造板块相对创业板PE为0.83x，食品加工板块为0.77x，均高于历史均值。

消费升级趋势

• 城镇及农村居民可支配收入提升，农村居民消费支出增长更快；
• 三四线城市消费潜力大，成为未来中产阶级增长的重要区域；
• 高端酒供给阶段性不足，进一步拉长景气周期；
• 名酒价格虽有上涨，但相对居民收入仍保持“不贵”态势。

渠道下沉

• 大型超市、便利店、电商等渠道加速下沉，三四线城市成为消费主力；
• 京东用户中，三四线及以下城市占比超50%，成为电商消费主力军；
• 阿里双十一数据显示下线城市购买人数逐年增加，消费升级趋势明显。

行业格局

高端酒

• 高端酒CR2超过80%，行业格局稳定；
• 2017年高端酒销量增长27.17%，价格增长8.11%，2018年预计价格增长15%左右，销量增长10%-15%。

次高端酒

• 次高端酒CR2为34%，行业集中度较低；
• 2017年次高端酒营收增长38%，销量与价格同步提升；
• 2018年次高端酒仍有望实现量价齐升。

中低端酒

• 集中度提升，小企业加速退出；
• 未来“剩者为王”现象更加明显。

投资建议

白酒

• 布局下半年旺季，估值切换打开空间；
• A股加入MSCI有利于白酒龙头估值提升；
• 重点推荐具备高品质壁垒与强执行团队的龙头企业。

大众品

• 坚守一线龙头，把握确定性；
• 优选二线龙头，注重长期成长性；
• 重点关注乳制品、调味品行业，同时关注休闲食品、肉制品等细分领域。

结论

白酒及大众消费品行业在2018年表现强劲，消费升级与品牌集中推动行业持续增长。高端酒价格稳定、次高端酒持续扩容，中低端酒加速集中，龙头企业在行业复苏中受益显著。建议投资者关注行业龙头及具备成长潜力的细分领域企业，把握消费复苏带来的投资机会。