食品饮料行业深度报告_白酒与大众品齐飞_业绩与估值共舞_28页_6mb

食品饮料行业深度分析报告总结

核心内容

板块整体表现

2019年上半年，食品饮料板块涨幅达 59.99%，远超同期沪深300指数（23.99%）。在申万28个行业中，食品饮料涨幅排名第一。板块估值水平继续上行，当前市盈率为 32.67X，茅台、海天、伊利等龙头获得估值溢价。

行业细分表现

• 白酒：涨幅 77.31%，消费升级趋势持续，各价格带细分龙头份额提升。预计未来2-3年主流价格带将提升至 200元以上。
• 啤酒：涨幅 39.28%，高档啤酒成为行业新动能，销量CAGR为 17.37%，市占率从 3.79% 提升至 8.90%。
• 调味品：涨幅 53.47%，作为刚需，抗周期性强，估值短期内有望持续。
• 乳制品、休闲卤制品：涨幅分别为 42.20% 和 34.00%。

主要观点

白酒行业

• 消费升级趋势不变：高档酒批价节节攀升，茅五泸出货量屡创新高，中低档酒市场也在消费升级中逐步提升。
• 安徽市场：白酒消费价格持续上移，从 40-80元 提升至 200元以上。安徽白酒市场预计未来3年将达到 320亿元。
• 竞争格局：省内竞争由“群雄割据”向“楚汉争霸”演变，古井、口子等龙头公司受益于关键价格带卡位，市场份额逐步扩大。
• 价格带划分：安徽省内白酒形成三梯队，第一梯队为古井贡酒和口子窖，第二梯队为迎驾、金种子、高炉家等，第三梯队为乡镇市场品牌。

啤酒行业

• 市场格局稳定：CR5由 63.5% 提升至 75.2%，华润、青啤、百威英博、燕京、嘉士伯占据主导地位。
• 高档啤酒增长：销量CAGR为 20.06%，远超中档和经济型啤酒。高端化成为行业新增长点。
• 产品升级路径：国产企业如青啤、雪花推出高端系列；国际品牌如百威、嘉士伯引入国外成熟产品。精酿啤酒成为高端化趋势的一部分。

调味品行业

• 高估值持续：调味品公司整体涨幅超 30%，海天味业估值从 40倍 上升至 50倍。
• 业绩稳定：海天味业、中炬高新业绩稳定，千禾味业、恒顺醋业业绩有所改善，涪陵榨菜则面临销售压力。
• 渠道影响：餐饮渠道是调味品销售的核心，预计全年行业增速为 8-10%。

宠物食品行业

• 行业仍处初期：增速较快，但出口占比高，受中美贸易战影响显著。
• 关税影响：中宠股份和佩蒂股份均受到 25% 关税影响，预计净利率分别下降 0.66% 和 4%。
• 产能布局：佩蒂股份在越南和国内有产能布局，中宠股份在美国和加拿大有出口业务。

关键信息

食品饮料行业数据

• 成分股数量：101只
• 总市值：36373亿元
• 流通市值：33498亿元
• 市盈率：32.12倍
• 市净率：6.09倍
• 总营收：6466亿元
• 总净利润：1043亿元
• 资产负债率：34.58%

重点公司财务数据

风险提示

• 食品安全风险：行业面临潜在的食品安全问题。
• 宏观经济风险：经济下行可能对消费产生影响。

行业趋势与展望

• 白酒市场：消费升级趋势持续，中低档酒市场潜力巨大，高端酒市场增长迅速。
• 啤酒市场：高端啤酒成为增长新引擎，精酿啤酒发展潜力大。
• 调味品市场：抗周期性强，估值有望继续上行。
• 宠物食品市场：受出口影响较大，需关注国际贸易政策变化。

图表目录

• 图1：食品饮料行业年初至今涨幅
• 图2：A股所有行业年初至今涨幅
• 图3：食品饮料板块历史估值水平
• 图4：现阶段所有行业估值水平
• 图5：今年以来食品饮料子板块涨幅
• 图6：现阶段所有子板块估值水平
• 图7：食品饮料行业占公募基金持仓比重
• 图8：茅台五粮液一批价情况
• 图9：2018年我国各省市白酒产量前15名
• 图10：2010-2018年安徽省白酒产量及增速情况
• 图11：安徽省人口规模及城镇人口占比
• 图12：安徽省GDP规模及增速
• 图13：安徽省固定资产投资及增速
• 图14：安徽省餐饮销售总额及增速
• 图15：安徽省人均可支配收入水平及增速
• 图16：安徽省人均消费支出水平及增速
• 图17：安徽省白酒主流消费价格持续上移
• 图18：江苏、安徽两省城镇居民人均可支配收入
• 图19：江苏、安徽人均食品烟酒消费支出对比
• 图20：安徽地产白酒品牌地理分布图
• 图21：2018年安徽省内白酒市场份额占比情况
• 图22：2012-2017年顺鑫农业白酒业务复合增速行业领先
• 图23：光瓶酒收入增速较快，低端盒装酒收入逐渐萎缩
• 图24：低端酒行业集中度较低，CR3仅为12%
• 图25：我国啤酒产量2013年达到顶峰
• 图26：市场规模仍在以个位数增速小幅提升
• 图27：CR5占比逐年提升，大品牌市场地位难以撼动
• 图28：2012-2017年我国高档啤酒销量CAGR为20.06%
• 图29：2019年调味品公司涨跌幅
• 图30：海天味业北上资金持有占流通A股（%）
• 图31：社销零售中餐饮收入及同比增速
• 图32：大豆及豆粕价格走势
• 图33：白糖价格走势
• 图34：包材价格走势
• 图35：2019年宠物食品公司涨跌幅
• 图36：中宠股份出口占比
• 图37：佩蒂股份出口占比
• 图38：佩蒂股份产能分布
• 图39：鸡肉价格走势

表格目录

• 表1：食品饮料上市公司年初至今涨幅前十
• 表2：食品饮料上市公司年初至今跌幅前十
• 表3：2018年一季度基金重仓股
• 表4：2019年一季度基金重仓股
• 表5：安徽省历年白酒主流价格变化情况
• 表6：安徽、江苏白酒市场比较
• 表7：安徽、江苏分地区主流价格带比较
• 表8：安徽省内白酒分成三大梯队
• 表9：我国白酒价格带划分
• 表10：五大集团在我国各省市场占比
• 表11：2012-2017啤酒各品类终端销售额及增速
• 表12：2012-2017啤酒各品类终端销量及增速
• 表13：我国啤酒行业消费升级路径
• 表14：佩蒂股份归母净利估计
• 表15：中宠股份归母净利估计