20180620-申万宏源-食品饮料行业2018下半年投资策略_买入白酒时间玫瑰_迎接大众消费之春_71页_4mb

食品饮料行业2018下半年投资策略总结

核心内容概览

• 食品饮料板块在2018年年初以来表现优于申万A指，超额收益位居第三。
• 低线城市消费升级成为推动食品饮料需求回暖的重要因素。
• 白酒行业维持高景气度，整体加速增长，建议买入白酒。
• 大众消费品迎来消费增长的春天，具备投资潜力。
• 未来三年白酒行业价格带升级趋势明显，高端及次高端酒受益。

主要观点

1. 食品饮料板块表现回顾

• 2018年初以来，食品饮料板块跑赢申万A指，超额收益显著。
• 各二级子行业表现不一，其中白酒板块表现突出，季度超额收益达28.8%。
• 食品加工和饮料制造板块的PE水平高于历史均值，表明估值偏高。

2. 需求回暖与消费升级

• 食品饮料行业收入增速自2016年下半年开始回升，2018年4月食品制造业收入同比增速达8.8%。
• 居民消费意愿提升，农村消费支出增速高于城镇，带动整体消费增长。
• 三四线城市实际购买力增强，消费者信心提升，成为消费升级的新引擎。

3. 白酒行业分析

3.1 行业景气度高

• 2018年一季度白酒上市公司收入同比增长27.88%，净利润增长37.83%。
• 高端酒需求增长显著，量价齐升，CR2达80%以上，行业格局稳定。

3.2 需求结构变化

• 大众消费占比逐步上升，2017年已超过政商务消费，成为增长主力。
• 未来三年高端及次高端酒价格带升级趋势明显，预计高端酒价格贡献将大于销量。

3.3 品牌与市场地位

• 品牌是白酒企业的天然壁垒，具有不可复制性和不可逆袭性。
• 白酒行业经历三轮周期，造就了“汾老大”、“白酒大王”、“国酒茅台”等品牌，品牌价值持续增长。
• 优质白酒产能稀缺，茅台等名酒的稀缺性进一步凸显。

3.4 渠道下沉与市场拓展

• 大型超市、便利店及电商平台加速下沉，三四线城市成为重要市场。
• 伊利、海天等龙头公司通过渠道下沉扩大市场份额，提升消费者触及数。

3.5 企业体制机制与管理层作用

• 企业改制是释放企业活力的关键，如洋河、泸州老窖、劲酒等通过改革实现业绩爆发。
• 优秀的管理层和高效的执行团队是企业长期发展的保障，如李保芳、李曙光等高管推动企业战略调整和市场拓展。

关键信息汇总

估值情况

• 食品饮料板块当前PE为34.50x，高于历史均值29.6x。
• 饮料制造板块PE为35.30x，高于历史均值27.8x。
• 食品加工板块PE为32.67x，低于历史均值35.8x。

市场配置

• 2018年第一季度食品饮料板块重仓持股市值占比11.02%。
• 白酒板块重仓持股市值占比7.88%。
• 食品饮料板块配置系数为2.09，白酒板块配置系数为2.28。

消费趋势

• 2017年以来，食品制造业收入同比增速明显回升。
• 城镇及农村居民可支配收入提升，带动消费增长。
• 三四线城市消费者信心指数高于一二线城市，实际购买力增强。

产品结构与价格带

• 白酒企业通过产品结构调整和价格带升级提升市场竞争力。
• 2017年名酒价格相比上轮高点仍具性价比，名酒消费群体持续扩大。

未来展望

• 预计到2022年，三四线城市中产阶级占比将从2002年的18%提升至39%。
• 未来三年高端及次高端酒价格带升级，名酒消费将成为主流。
• 中低端酒集中度提升，小企业将加速退出市场。

盈利预测与投资建议

• 白酒行业维持高景气度，建议买入白酒，迎接大众消费之春。
• 大众消费品需求增长显著，具备长期投资价值。
• 重点关注具备品牌优势、渠道控制力强及管理层执行力高的白酒企业。

总结

食品饮料行业在2018年表现出强劲的复苏态势，尤其是白酒板块，受益于消费升级和渠道下沉，展现出高增长潜力。低线城市消费能力提升，为白酒及大众消费品带来新的增长空间。品牌价值和企业体制机制成为行业竞争的关键因素，建议关注具备强品牌和高效运营能力的企业。