食品饮料行业深度报告：白酒优选次高端管理提升，大众品关注下半年改善机会-20210703-东北证券-55页_2mb

白酒优选次高端管理提升，大众品关注下半年改善机会

报告摘要

2021年上半年，食品饮料板块涨幅为11.06%，同期沪深300指数涨幅为-2.10%。在申万28个行业板块中，食品饮料涨幅排名第4，仅次于钢铁、采掘及化工板块。白酒板块在高端和次高端市场表现突出，消费升级趋势明显，行业从量增向质增转变。茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业引领市场，酱酒进入黄金发展期，次高端市场扩容加速。啤酒、预调酒等大众品也呈现高端化趋势，业绩有望改善。重点推荐公司包括泸州老窖、水井坊、青岛啤酒、涪陵榨菜、妙可蓝多。

核心内容

1. 市场回顾

• 食品饮料板块表现：2021年6月18日，食品饮料板块涨幅达11.06%，在28个行业中排名第四。
• 机构配置情况：2021年Q1机构持仓比例为17.05%，环比略有下降，但仍是所有行业中配置比例最高的板块。
• 基金重仓股：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份为前五名基金重仓股。
• 外资配置变化：Q1白酒龙头外资流出，但茅台仍是基金第一重仓股，五粮液进入十大重仓股。

2. 白酒行业分析

2.1. 财富增长奠定消费基础

• 2000-2020年，人均GDP从0.79万元增至7.2万元，年均增速11.65%。
• 城镇居民人均可支配收入从0.63万元增至4.28万元，年均增速10.2%。
• 高净值人群数量连续三年增长超过10%，2021年达到约300万，为白酒消费升级提供支撑。

2.2. 白酒消费升级与龙头扩张

• 白酒行业经历2003-2012年的黄金发展期后，2013-2015年因政务消费受抑制而收缩。
• 2020年白酒产量同比下降，但收入和利润仍实现小幅增长，体现产品结构升级。
• 2021年Q1白酒行业营收增长15.77%，净利润增长22.54%，预计下半年将回归常态增长。

2.3. 高端与次高端白酒发展

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖主导市场，茅台批价持续上涨，五粮液经典系列进入千元价格带。
• 次高端白酒：受益于宴席市场恢复及消费升级，次高端白酒增速显著，酒鬼、水井、舍得、汾酒、洋河等酒企管理持续改善，争夺更大市场份额。
• 价格带分析：
  • 2021Q1高端营收增速16.92%，次高端增速38.89%，中低端增速14.76%。
  • 利润增速：中低端56.3%，次高端29.6%，高端13.1%。
  • 营收占比：高端60.3%，次高端30.2%，中低端9.6%。
  • 利润占比：高端71.5%，次高端25.5%，中低端3%。

2.4. 酱酒崛起与市场格局

• 酱酒市场持续扩容，2020年酱酒营收达1550亿元，占白酒总营收26.56%。
• 酱酒利润占比达40%，显著高于其他香型。
• 酒企如习酒、郎酒、国台等加快布局酱酒，推动行业集中度提升。

大众品与食品综合

3. 啤酒行业分析

• 啤酒销量持续下滑，但高端化进程加快，CR5市占率从2010年的60.4%提升至2020年的73%。
• 青岛、华润、重啤等头部企业通过产品升级、渠道优化提升市场地位。
• 头部品牌市场地位稳固，但增速放缓，未来竞争格局趋于稳定。

4. 预调酒与速冻食品

• 预调酒市场潜力巨大，百润股份为行业龙头，2021年Q1预调酒市场销售规模达110万吨。
• 速冻食品市场规模快速扩大，2021年Q1电商速冻食品增长显著，安井产能利用率高。

5. 调味品与食品综合

• 调味品行业回归常态化增长，但成本压力大，费用投放有望兑现业绩。
• 复合调味料市场规模快速扩张，川味餐饮带动上游产品增长。
• 食品综合板块中，乳制品、烘焙、预制菜等子行业增长明显，伊利、蒙牛、光明等企业受益于消费升级。

重点推荐公司

风险提示

• 食品安全风险：消费者对食品安全的关注度提升。
• 竞争加剧风险：行业竞争日益激烈，需关注市场份额变化。
• 疫情不可控风险：疫情对消费场景及行业复苏速度可能造成影响。

关键信息

• 酱酒市场在2020年增速远超其他香型，成为行业新增长点。
• 白酒行业从量增向质增转变，高端与次高端市场增长显著。
• 啤酒行业高端化趋势明显，CR5市占率持续提升。
• 预调酒和速冻食品受益于消费升级，市场空间广阔。
• 大宗商品价格高位运行，给企业成本带来压力，但通过费用投放有望改善业绩。

总结

本报告指出，2021年食品饮料板块表现强劲，白酒行业在高端和次高端市场持续扩张，酱酒崛起成为重要趋势。啤酒及预调酒高端化趋势明显，调味品和食品综合板块在消费升级和渠道多元化中迎来发展机遇。重点推荐泸州老窖、水井坊、青岛啤酒、涪陵榨菜、妙可蓝多等企业，同时提醒关注食品安全、竞争加剧和疫情不可控等风险。