食品饮料行业2018下半年投资策略：买入白酒时间玫瑰，迎接大众消费之春-20180706-申万宏源-56页-4mb

2018年食品饮料行业下半年投资策略总结

核心内容

行业判断

2018年下半年，白酒行业仍将继续维持高景气度，但行业分化将更加明显。未来白酒行业将呈现以下五个特点：

1. 行业维持高景气，向上趋势不变；
2. 高端酒价稳量增，次高端持续扩容，中低端加速集中；
3. 行业增长更加良性，企业决策更加理性，景气周期延长；
4. 复苏的结果是分化，看好高品质壁垒+强团队执行的企业；
5. 重视酒企的改革进度和效果。

大众消费品复苏将带来收入和盈利能力的全面提升，尤其是低线城市消费升级潜力巨大，龙头企业品牌和渠道下沉能力突出，市占率稳步提升。

投资策略

食品饮料板块整体具备配置价值，重点布局白酒及大众品龙头。对于白酒板块，一方面可布局下半年旺季，估值切换打开空间；另一方面，行业整体景气度向上，但复苏的结果是分化，因此应选择品牌力强、机制灵活、团队优秀的公司。

对于大众品板块，坚守一线龙头，把握确定性，同时优选细分二线龙头，注重长期成长性。

核心推荐

• 白酒：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、水井坊、今世缘、古井贡酒；
• 大众品：伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、海天味业、桃李面包。

主要观点

酒类行业

• 白酒行业整体保持高景气，但高端酒市场集中度高，次高端市场持续扩容；
• 茅台通过稳定价格、控量投放、渠道管理等措施，保持了价格稳定，为行业景气周期延长提供支撑；
• 优质白酒产能稀缺，高端酒供给阶段性不足，推动行业长期景气；
• 品牌是白酒行业的天然壁垒，体制机制和团队执行力是企业长期发展的保障；
• 消费升级背景下，名酒价格虽上涨，但依然相对“不贵”，消费群体持续扩大；
• 婚宴用酒价位全面提高，推动大众白酒消费主力价格带提升。

大众消费品

• 大众消费复苏带动收入和盈利同步改善，低线城市消费潜力巨大；
• 三四线城市消费者信心指数高于一二线城市，实际购买力更强；
• 随着收入提升，三四线城市将成为未来中产阶级的主要来源；
• 渠道下沉加速，龙头电商和零售企业加快布局三四线市场；
• 食品饮料龙头公司如伊利、海天、双汇等在渠道下沉中受益明显。

关键信息

市场表现

• 2018年初以来，食品饮料板块跑赢申万A指16.60%，超额收益排名第三；
• 白酒板块超额收益排名第二，2018年一季度白酒上市公司收入同比增长27.88%，净利润同比增长37.83%。

估值水平

• 截至2018年6月6日，食品饮料板块绝对PE为34.50x，高于历史均值29.6x；
• 饮料制造板块绝对PE为35.30x，高于历史均值27.8x；
• 食品饮料板块配置系数为2.09，仍处于超配状态，距离历史高点仍有提升空间；
• 白酒板块配置系数为2.28，低于17Q3水平，但板块仍处于超配状态。

消费趋势

• 2017年以来，国内消费者信心指数持续提升，推动消费复苏；
• 农村居民人均消费支出增长速度高于城镇居民；
• 三四线城市消费潜力大，将成为未来中产阶级的主要来源；
• 低线城市消费升级显著，渠道下沉加速，电商和零售企业布局扩大。

行业增长

• 2018年白酒行业收入和利润增长良好，预计高端酒营收增长接近30%；
• 2017年高端酒价格贡献小于销量贡献，2018年将有所反转，价格贡献大于销量贡献；
• 次高端酒市场持续扩容，产品结构升级空间大；
• 高端酒市场集中度高，次高端集中度较低，未来“剩者为王”现象更加明显。

总结

2018年下半年，食品饮料行业整体仍处于高景气周期，但行业分化更加明显。白酒行业将继续受益于消费升级和品牌集中，高端酒市场稳定，次高端市场持续扩张。大众消费品板块则受益于低线城市消费复苏和渠道下沉，龙头公司表现突出。投资策略上，建议关注白酒及大众品龙头企业，注重品牌力、团队执行力和改革进展，以迎接消费复苏带来的增长机会。