20250331-国盛证券-爱柯迪-600933.SH-2024Q4业绩承压_发力拓展机器人零部件业务_3页_742kb

爱柯迪（600933.SH）总结

核心内容

爱柯迪（600933.SH）在2024年实现营业收入67.5亿元，同比增长13.2%，归母净利润9.4亿元，同比增长2.9%。尽管全年业绩增长稳定，但2024年第四季度业绩环比承压，收入17.7亿元，同比增长2.9%但环比下降2.7%；归母净利润2.0亿元，同比下降37%且环比下降32%。主要原因是铝价上涨（2024Q4现铝均价环比上涨5%）以及新工厂投产爬坡带来的成本压力。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年营业收入同比增长13.2%，归母净利润同比增长2.9%。
• 2024Q4收入环比小幅下降，但同比略有增长，净利润大幅下滑，主要受铝价上涨及新工厂产能爬坡影响。
• 毛利率同比下降6.0个百分点，期间费用率环比下降2.2个百分点，财务费用率因汇兑损益波动而上升。

全球化布局

• 公司持续推进全球化产能建设，包括马来西亚工厂投产爬坡、墨西哥一期扭亏及二期预计2025Q2投产、含山及马鞍山工厂竣工验收并取得房产证。
• 2024年第四季度的收入增长仍保持稳定，但利润承压，显示公司在扩张过程中面临一定成本挑战。

新业务拓展

• 公司设立全资子公司“瞬动机器人技术”，专注于机器人零部件及可穿戴装备终端产品的研发与销售。
• 开展镁合金压铸技术研发，切入汽车轻量化与机器人领域赛道，为公司提供第二增长曲线。

关键信息

盈利预测

• 预计2025-2027年归母净利润分别为11.9亿元、14.5亿元、17.7亿元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。
• 公司维持“买入”评级，基于其在新业务领域的持续投入与未来增长潜力。

财务指标

财务比率

经营现金流

• 2024年经营活动现金流为1,709百万元，同比增长约30%。
• 投资活动现金流为-3,453百万元，显示公司持续进行资本支出与长期投资。
• 筹资活动现金流为1,452百万元，显示公司通过借款与资本公积增加进行融资。

现金流变动

• 2024年现金净增加额为-323百万元，表明公司仍需大量现金投入。
• 2025年预计现金净增加额为20百万元，2026年为255百万元，2027年为411百万元，显示现金流逐步改善。

风险提示

• 宏观经济持续下行可能导致行业需求不振。
• 海外工厂投产不及预期可能影响公司盈利能力。
• 新客户拓展存在不确定性，可能影响新业务增长速度。

投资建议

• 公司维持“买入”评级，基于其在新业务领域的投入及未来增长潜力。
• 预计未来三年公司盈利能力将持续提升，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期。

股票信息

分析师声明

• 本报告由国盛证券研究所分析师丁逸朦、刘伟撰写。
• 分析师具备相应的执业资格，报告内容反映个人判断，不受到第三方影响。

估值与市场表现

• 预计2025-2027年公司PE分别为14倍、12倍、10倍，估值逐步下降，显示市场对其未来盈利的乐观预期。
• EV/EBITDA预计分别为8.6倍、7.4倍、6.2倍，显示公司估值进一步压缩。

相关研究

1. 《爱柯迪（600933.SH）：重组预案落地，前瞻布局新兴业务》2025-01-16
2. 《爱柯迪（600933.SH）：2024Q3业绩靓眼，第六期股权激励计划落地》2024-10-30
3. 《爱柯迪（600933.SH）：2024Q2经营稳健，全球化产能稳步推进》2024-09-01